华鑫证券-中国铁建-601186-公司事件点评报告：2023Q1盈利能力有所提升，多元化发展促订单持续增长-230507

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：2023Q1盈利能力有所提升，多元化发展促订单持续增长》研报附件原文摘录）
　　中国铁建(601186) 　　事件 　　中国铁建发布一季报： 公司 2023 年一季度实现营业收入2735.39 亿元， 同比增长 3.43%； 归母净利润 59.08 亿元， 同比增长 5.10%。 　　投资要点 　　毛利率提升， 现金流持续改善 　　2023 年 Q1 盈利能力有所提升， 营业收入 2735.39 亿元， 同比增长 3.43%， 实现归母净利润/扣非净利润 59.08/56.64 亿元， 同比增长 5.10%/5.20%， 毛利率较 2022 年同期提高0.46pct 至 7.77%， 资产减值损失/信用减值损失 1.21/4.69亿元， 同比变化 25.53%/-0.08%。 业绩增速略高于营收增速， 主要因毛利率改善较多使得净利率提升。 费用端占比略有增加， 期间费用 4.14%， 同比增长 0.25pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率为 0.59%/2.06%/1.07%/0.42%， 分别同比变化+0.07/+0.13/-0.02/+0.08pct。 现金流持续改善，23Q1 年公司经营活动净现金流净流出 392 .16 亿元， 同比少流出 18.82 亿元， 投资性现金流净流出 152.01 亿， 同比少流出 40 亿， 收现比 105.99%， 较 2022 年同期提升 5.77pct，改善明显。 资产结构优化， 报告期末资产负债率 75.5%， 同比下降 0.05pct。 　　多元化发展促订单持续增长 　　公司业务多元化发展， 促进新签订单持续增长。 2023Q1 新签合同总额 5396.34 亿元， 同比增长 15.82%。 分业务看， 工程承包新签合同 3976.95 亿元， 同比+41.66%， 主要系公司紧跟国家水网建设规划， 水利水运业务订单增长显著， 此外铁路、 公路、 市政等业务订单稳步增长； 投资运营新签合同434.74 亿元， 同比-60.22%， 主要系 PPP 与城市综合开发项目 招 标 总 量 减 少 ； 绿 色 环 保 新 签 202.48 亿 元 ， 同 比+131.99%， 主要系公司聚焦“ 碳达峰、 碳中和” 要求， 不断加快绿色转型步伐； 房地产开发新签合同 201.27 亿元， 同比+81.13%， 主要系市场逐步回暖以及 2022 年同期基数较低。分 地 区 看 ， 境 内 业 务 新 签 合 同 5092.83 亿 元 ， 同 比+17.33%， 境外业务新签合同 303.51 亿元， 同比-4.84%。 未完成合同额 66359.37 亿元， 比上年度期末增长 4.29%， 在手订单充裕， 可充分助力公司未来营收增长。 　　中特估背景下 PB 估值修复弹性较大 　　在“ 中国特色估值体系” 背景下， 各大央企估值均显著修复， 三大通信运营商平均 PB 为 1.39， “三桶油” 平均 PB 为1.14。 八大建筑央企中， 中国铁建/中国建筑/中国交建/中国中铁/中国中冶/中国电建/中国化学/中国能建 PB 分别为0.71/0.74/0.82/0.85/0.98/1.11/1.16/1.20 ， 平 均 PB 达0.95。 目前中国铁建 PB 估值为八大建筑央企最低， PB 估值修复弹性相对较大。 　　盈利预测 　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 12205.97、 13478.94、14727.30 亿元， EPS 分别为 2.15、 2.41、 2.71 元， 当前股价对应 PE 分别为 5.7、 5.1、 4.5 倍， 给予“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　(1)基建复苏不及预期； （2） 政策支持力度不及预期； （3）海外形势不及预期。