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民生证券-良品铺子-603719-2023年一季报点评:渠道加速转型升级,盈利能力明显提升-230506

上传日期:2023-05-07 14:02:56 / 研报作者:王言海张玲玉 / 分享者:1002694
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(以下内容从民生证券《2023年一季报点评:渠道加速转型升级,盈利能力明显提升》研报附件原文摘录)
  良品铺子(603719)   事件:公司发布2023年一季报,23Q1实现营业收入23.85亿元,同比-18.94%;归母净利润1.49亿元,同比+59.78%;扣非归母净利润1.07亿元,同比+72.50%。   23Q1线上收入承压,门店结构持续调整。23Q1收入同比-18.94%,其中电商渠道收入12.1亿元,同比-32.4%,主要系线上淘宝等平台流量下滑、公司调整社交渠道策略;团购业务收入1.2亿元,23Q1春节错期,大客户备货提前叠加公司关闭流通渠道团购业务,团购渠道同比-30.5%。直营/加盟分别实现收入5.8/7.6亿元,3月末直营/加盟门店数分别为1026/2158家,分别净增28/-70家,直营渠道持续拓店带动营收同比+7.1%;加盟渠道持续打磨大店转型升级,23Q1营收同比-2.9%。   降本增效、费用精细化投放推动盈利能力提升。23Q1实现毛利率29.16%,同比+2.86pcts,主要系:1)产品结构调整;2)经营效率改善;3)物流运输板块效率提升,仓储运输费率下降。其中电商/加盟/直营/团购毛利率分别变动+4.23/-0.82/+1.12/-3.29pcts至26.24%/21.71%/46.48%/24.10%。费用端,销售费用率17.0%,同比-1.3pcts,线上精准营销,整体营销ROI同比提升;管理费用率5.1%,同比+0.5pcts;23Q1实现净利率6.2%,同比+3.0pcts,降本增效、费用精细化推动公司盈利能力提升。   23年门店拓店&升级积极,营收有望快速恢复。23年公司积极拓店并调整门店结构,2023Q1已签约待开业门店共81家,直营/加盟分别65/16家,线下门店转型及单店客流恢复下,店效有望逐步提升。线上渠道聚焦私域运营,传统平台调整策略,提高费效,展望23年在拓展新店、升级老店下营收有望快速增长。   投资建议:2023年公司继续推动线上线下全渠道布局发展,紧贴用户需求,整合公司在产品研发和供应的资源,以门店作为增长的动力源、品牌形象及用户体验的主阵地,以电商渠道为销售服务功能的延伸,以团购渠道作为高端零食的传播阵地,快速布局拓展新兴渠道,升级线下门店,提升购物体验。我们预计公司2023-2025年营收分别为115/138/160亿元,同比增长21.8%/20.2%/15.9%,归母净利润分别为4.6/5.9/7.6亿元,同比增长35.6%/28.9%/29.0%,当前股价对应PE分别为29/23/18,维持“推荐”评级。   风险提示:门店拓展不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧,食品安全风险。
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