兴业证券-社会服务&商业贸易行业周报：端午出游走弱，每日优鲜、叮咚买菜递交美股招股书-210615

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投资要点本周（06.07-06.13）申万休闲服务指数相对于沪深300下跌1.56%，商业贸易指数相对于沪深300下跌1.21%。

申万休闲服务指数（801210）下跌2.65%，申万商业贸易指数（801200）指数下跌2.30%，沪深300指数下跌1.09%。

在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务/商业贸易分别排在第24位/第22位。

休闲服务个股方面，周涨幅较大的个股为：腾邦国际（+15.45%）、云南旅游（+6.73%）、桂林旅游（+6.58%）。

本周跌幅较大的个股为：全聚德（-8.37%）、科锐国际（-5.87%）、宋城演艺（-5.78%）。

商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：北京城乡（+12.94%）、天泽信息（+10.24%）、青岛金王（+6.81%）；本周跌幅较大的个股为：豫园股份（-11.36%）、星徽股份（-9.09%）、王府井（-8.34%）。

行业重点信息跟踪：社服：免税：全国消费促进月活动期间商品和服务交易额+22.8%。

酒店：亚太酒店市场整体入住率增至42.7%；亚朵赴美招股书披露，目标融资1亿美元；餐饮：2020年餐饮企业百强名单中快餐、火锅品牌稳居前三；永璞咖啡完成超5000万元A+轮融资。

行业动态：美国CDC放宽对110多个国家及地区的旅行限制；携程“毕业旅行”搜索量环比+120%。

商贸零售：化妆品：湖北荆门将加强可用于医美药品使用环节监督管理。

社区团购：美团、拼多多等多家企业再被监管通知需收紧补贴；2020年国内社区团购市场交易规模同比+120.58%。

跨境电商：Cider完成2200万美元A轮融资；一季度中国跨境电商进出口同比+46.5%。

电商：达达集团一季度营收17亿元，同比+52%；每日优鲜、叮咚买菜在美递交招股书。

上市公司重点公告跟踪：（1）锦江酒店（600754.SH）：关于间接控股股东部分国有股权无偿划转的提示性公告。

锦江国际收到上海市国有资产监督管理委员会的有关通知，经市政府同意，将上海市国资委持有的锦江国际19%股权无偿划转至上海地产（集团）有限公司，上述股权划转以2020年12月31日为基准日。

（2）中青旅（600138.SH）：关于公开挂牌出售资产的公告。

公司拟通过北京产权交易所挂牌转让北京市海淀区知春路128号（8层801-805、891-895）商业房产，挂牌价格不低于标的资产评估值3,979.31万元。

商贸：（1）欧普康视（300595.SZ）：欧普康视股东减持股份预披露公告。

持本公司股份344,470股的股东、公司董事FuZhiying（付志英）女士拟减持本公司股份不超过86,118股。

持本公司股份154,770股的股东、公司董事卫立治先生拟减持本公司股份不超过35,000股。

本周（06.07-06.13）沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：社服：中国中免减持0.04pct至9.70%；首旅酒店减持0.12pct至6.84%；中青旅减持0.41pct至2.21%；宋城演艺减持0.06pct至7.53%；锦江酒店增持0.03pct至6.94%。

商贸：鄂武商A增持0.18pct至2.40%，红旗连锁减持0.03pct至2.99%，家家悦减持0.13pct至3.83%，南极电商减持0.57pct至4.18%，王府井减持0.09pct至3.29%，永辉超市减持0.68pct至5.51%，重庆百货增持0.39pct至5.67%。

未来两周上市公司大事提醒：社服：06-17：锦江酒店：分红股权登记；06-18：首旅酒店：解禁；锦江酒店：分红；06-21：中国中免：分红股权登记；06-23：中国中免：分红。

商贸：06-12：上海家化：分红；06-15：老凤祥：股东大会现场会议登记起始；06-16：海底捞：分红；06-17：周大生：分红股权登记，老凤祥：股东大会召开、股东大会互联网投票起始；06-18：周大生：分红、红股上市；06-23：美团：股东大会召开。

近期观点：社服：免税：近期海南离岛免税迎来一年最淡季节，中免销售情况相比5月末基本持平，新进免税商中，海旅免税稳定略胜其他三家。

旅游：端午全国客流预计受天气因素及广东疫情反弹等影响恢复情况较五一有所走弱，我们认为5/6月为旅游相对淡季且端午为小长假，受天气等因素影响较大，短期处在春节后快速复苏后的盘整阶段，下一个主要观测点为暑期，如果境内疫情能够在暑期前得到有效控制，叠加国家对境内出游鼓励和限制放松（文旅部此前发文加强政策扶持，进一步支持旅行社发展），看好暑期旅游复苏。

重点建议布局免税、酒店、周边游：1）免税及相关：中国中免、王府井等；2）需求复苏改善：宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖。

商贸：电商：本周两家在前置仓业态极具代表性的公司每日优鲜和叮咚买菜同时递交招股书。

从18-20年竞争格局来看，前期每日优鲜GMV明显领先，叮咚买菜近两年快速发力赶超。

客单价来看，叮咚买菜通过快速扩张店面和营销费用投入获得单量的高速增长。

净利润来看，两家公司净均呈现大幅亏损状态，叮咚买菜亏损率更大；毛利率来看，两家公司均低于20%：1）均以低毛利的生鲜业务起家，而后扩至食品百货及面点等高毛利的SKU，或将成为未来利润率提升及公司发展的主要趋势；2）前置仓业态是目前生鲜电商领域商品品质最优、履约时效最快的业态，且无其他流量入口和优势，因此还处于融资补充现金流的阶段以培育市场。

我们预计上市后公司的现金流压力有较大缓解，也能在后端供应链、仓储旅履约等方面加大投入。

社区团购：目前有传言部分电商公司有调查组进驻，我们预计或与反垄断、过度补贴、供应商反腐等事项相关。

因此近期整体补贴力度有所退坡，且CPI小幅上行的趋势下，我们预计对于超市企业从量和价的角度上的压力均有所缓解。

因此我们建议积极关注前期经营较弱的标的，以及同店增速的变化。

风险提示：社服商贸行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；国际关系恶化或恐怖袭击影响；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；二级股票市场的系统性风险。