国盛证券-基本面量化系列研究之十九：消费板块估值合理偏低，短期TMT板块较为拥挤-230505

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（以下内容从国盛证券《基本面量化系列研究之十九：消费板块估值合理偏低，短期TMT板块较为拥挤》研报附件原文摘录）
　　基本面量化体系介绍。1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。 　　2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 　　宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济弱、货币紧、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速将会承压，PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于主动去阶段，权益资产观点转为谨慎。 　　消费估值进入合理偏低区间：食品饮料、家电、医药。最新财报公布使得消费板块估值得到明显消化，当前家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到49%、10%、45%分位数，重新回到合理偏低区间，另外消费板块整体景气度处于扩张区间数月，可以考虑开始布局。 　　部分成长行业仍有上行空间：国防军工、电力设备与新能源。通信、国防军工，电力设备与新能源这三个行业景气指数均处于扩张区间，通信行业估值已经修复至合理水平，军工和新能源估值依然偏低。 　　其他可以关注的行业：银行、保险、地产。银行未来一年预计会15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值近期有修复迹象，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值处于低位，当前货币宽松指数跌破0轴进入收缩状态，当前建议等待。 　　量化行业配置建议：看好金融消费和制造，短期TMT板块较为拥挤。最新模型配置权重为：银行23%，食品饮料13%，非银13%，电力设备与新能源12%，机械11%，医药10%，交通运输9%，石油石化5%，农林牧渔4%。重点提示：①金融、消费和制造景气度扩张，ROE有望企稳反弹，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情；②TMT板块整体较为拥挤，其中传媒和计算机拥挤度偏高，可逢高降低仓位。 　　微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1)行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化16.2%，信息比率1.70，2023年至今策略超额3.2%，叠加选股超额10.9%。2)PB-ROE选股模型：成长50组合2023年至今收益率8.2%（基准7.1%），价值30组合2023年至今收益率3.9%（基准7.1%）。3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2023年至今收益率2%。 　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。