中航证券-天宜上佳-688033-深度报告：轨交耗材龙头，深入布局军工与新材料-210611

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天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆用合成闸片/闸瓦系列产品的研发、生产和销售。

公司自设立以来，依靠自主研发，在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破，有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。

2020年，由于疫情影响，公司营业收入为4.15亿元（-28.65%），归母净利润1.14亿元（-57.77%），随着复工复产的有序进行，2021年公司业绩有望较大程度反弹。

目前，公司基于自身研发优势，在稳固现有闸片业务同时，积极拓展新领域，深入布局新材料和军工。

公司是高铁闸片市场龙头，产品有明显短周期耗材属性天宜上佳产品以粉末冶金闸片为主，2020年占公司总营收的97%左右，兼顾生产少量的铁路机车、城市轨道交通制动设备合成闸片、闸瓦，是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。

粉末冶金闸片用于高铁的制动系统，尤其是在“复兴号”闸片市场市占率比较高。

闸片是高铁更换周期最短的部件之一，平均每年更换2.5次。

高铁制动是利用制动盘和闸片之间的摩擦将车辆的动能转化为热能，制动时闸片有损耗。

所以动车行驶里程越多，闸片的需求量也越高，平均每年需要更换2.5次。

截至2020年12月31日，全国铁路复兴号动车组已累计配属超过810标准组，约占全国动车组总数的21.34%，天宜上佳是同时拥有时速350公里、250公里复兴号动车组制动制片CRCC认证证书的供货商，是时速350公里复兴号标准动车组核心供货商，也是时速250公里复兴号标准动车组闸片的唯一供货商，占领新车型闸片市场绝大部分份额。