开源证券-煌上煌-002695-公司信息更新报告：疫情影响有所缓解，静待经营底部恢复-230505

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：疫情影响有所缓解，静待经营底部恢复》研报附件原文摘录）
　　煌上煌(002695) 　　疫情影响消退，静待底部恢复，维持增持“评级” 　　公司2022年实现收入19.5亿元，同降16.5%，归母净利润0.3亿元，同降78.7%；其中2022Q4收入3.4亿元，同降17.1%，归母净利润-0.5亿元，同降37.8%；发布2023一季报，实现收入5.1亿元，同降5.6%，归母净利润0.4亿元，同降1.0%。短期受到成本影响，我们下调2023-2024年，新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为1.3（-0.6）、1.9（-0.3）、2.5亿元，同比增长315.1%、48.5%、28.9%，当前股价对应PE估值为48.7、32.8、25.4倍，疫情放开，公司重新拓店，静待经营反转，维持“增持”评级。 　　人流出行复苏，门店布局重新拓展。 　　公司2022Q4收入下滑17.1%，主因2022年四季度疫情传播影响。2023Q1收入下滑5.6%，疫情放开后同店有所恢复，但2022年关店较多。分品类看，2022年鲜货、包装、屠宰、米制品收入分别增长-16.3%、-22.3%、26.2%、-18.0%，主因疫情封控闭店较多，其中屠宰业务基数较低，受疫情影响较少。截至2022年末，公司门店数量3925家，净关店365家，2023年公司重新稳步拓店，全年规划新开2000家左右。同店方面，疫情放开后有明显脉冲式恢复，随着春节后消费降温，目前同店恢复到接近疫情前水平，预计未来保持逐步提升趋势。 　　成本高位运行，利润环比改善。 　　2022年、2023Q1公司毛利率分别为28.2%、29.1%，同比下滑4.8pct、2.9pct，主因鸭副原材料2022年下半年以来大幅上涨所致。2023Q1公司销售费用率为同比下滑3.4pct，主因加盟商费用补贴收缩所致，管理费用率上升0.6pct，相对平稳。公司2023Q1归母净利润为0.36亿元，同比下滑1.0%，环比扭亏。2023年一季度末鸭副产品价格已高位松动，预计未来成本压力逐步缓解，随着公司2023年重新拓店，利润有望回升。 　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，疫情反复影响门店经营风险。