银河证券-煤炭行业2021年半年度策略报告：供给收缩促龙头煤企经营壁垒提升-210616

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碳中和背景：中国碳排放居世界之首，人均碳排放呈上升趋势我国作为最大的发展中国家，2019年二氧化碳排放量达98.26亿吨，大约等于美国的2倍、欧盟的3倍，居于世界首位人均方面，2019年我国人均二氧化碳排放量是世界平均水平的1.6倍，虽然距美国、欧盟、日本等发达经济体仍存在差距，但呈现不断上升趋势，改善能源结构迫在眉睫固定资产投资位于低位，新批复产能逐年衰减固定资产投资位于低位，产量难以大规模释放：2013年后连续5年负增长，当前投资额绝对值仍远低于2012年，投资成本也逐年升高，煤企新建产能意愿不高新批复煤矿个数及产能逐年衰减：2016年供给侧改革开始后，新批复产能逐年衰减。

2019年因为政策重心转向结构性优产能，该年份新批复产能较多。

2020年之后，新批复产能继续显著下滑。

投资建议：关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤等碳中和的提出推动煤炭行业进入新一轮供给侧改革，迎来高质量发展契机。

动力煤龙头企业资本开支高点已过，经营战略趋于保守，行业产能加速收缩牵引龙头煤企经营壁垒不断提升；进口煤因价格上涨较快吸引力降低；矿难频发导致安监压力加大，整体供给紧张局面不变。

季节性考虑，“迎峰度夏”动力煤消费旺季即将到来，支撑动力煤消费提升及煤价高位。

建议关注煤电一体化运营的龙头股中国神华以及成长性良好的陕西煤业。

受益于煤焦钢产业链高景气度，炼焦煤供需格局相对较优。

焦煤总体增产潜力较小，对外依存度不断提升，进口端扰动较大，短期未见改善迹象，焦煤需求难以有效替代，格局向好推升价格中枢上移。

建议关注国企改革预期强烈，成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤。