西南证券-因子选股系列：计数启发法与加权盈利频率-230426

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（以下内容从西南证券《因子选股系列：计数启发法与加权盈利频率》研报附件原文摘录）
　　本文从投资者的投资心理出发，投资者在做投资决策时常常采用简单的启发法，简单关注股票收益正负的频率，并且收益大于一定阈值的天数更能受到关注。本文构建“加权盈利频率”因子来捕捉股票市场中计数启发法的证据，研究“加权盈利频率”对A股市场选股的指导意义。 　　加权盈利频率因子为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。2010年至今，在分组检验中，加权盈利频率因子和行业中性化后因子的分组收益率均明显单调，多空组合“组1-组10”年化收益率分别为22.21%和27.29%，胜率分别为66.67%和72.96%。多头组合年化收益率分别为13.1%和16.61%，相对万得全A年化超额收益率分别为8.22%和11.97%。 　　其次，信息系数分析也证明了加权盈利频率因子在选股中的有效性。结果表明，加权盈利频率和行业中性化后因子与股票下期收益率显著负相关性。IC均值分别为-0.0993和-0.096，IC胜率高达75.14%和81.32%，ICIR分别为-0.69和-0.91，说明了两个因子的有效性和稳定性。此外，通过Fama-Macbeth回归分析，在控制BarraCNE5中10因子、过去40天累计收益因子等因素的影响之后，加权盈利频率的回归系数依旧在99%的置信水平下显著，说明加权盈利频率和股票收益的关系并未完全包含在这些因子中，能够在选股时提供新的信息。 　　最后，敏感性分析结果显示，在不同阈值下、不同市场指数，加权盈利频率的IC均值并没有较大变化，因子的有效性并没有发生改变，说明该因子的有效性对参数并不敏感。 　　此外，行业中性化后加权盈利频率因子在沪深300成分股和中证1000成分股中IC均值分别为-0.0399和-0.1013。该因子在中证1000成分股中表现优异，多头组合超额收益保持稳定增长，2015年至今，多头组合相对中证1000指数年化超额收益为16.64%。 　　风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，因子的历史收益率不代表未来收益率。若市场环境发生变化，因子的最终表现可能发生改变。