中信证券-交通运输行业5月行业数据跟踪点评：需求增速继续回落，价格跌幅继续收窄-210616

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2021年5月行业件量同增25%，增速环比继续下降6pcts，需求增长放缓并回落至正常水平。

受监管影响价格战趋缓，5月同城+异地价格同降13%，跌幅环比缩小2pcts，不过价格跌幅依然保持10%+的较高水平。

政府介入价格监管确实边际缓和了价格战，不过同时也限制了新玩家进入行业，而且价格战依然维持较高水平，行业格局依然再向好的方面整合推动。

行情跟踪：价格战节奏放缓，部分公司估值开始修复。

6月份以来（截至6月14日），沪深300累计下跌2.0%，虽然行业价格战有所趋缓，但市场担忧行业价整合放缓，快递板块依然弱于市场表现，快递公司股价涨跌幅从高到低依次为顺丰+2.2%/德邦+1.7%/申通+0.6%/中通-1.5%/圆通-2.5%/韵达-3.4%/百世-7.0%。

5月快递件量同增25%，需求增速持续放缓。

5月快递行业件92.2亿件，同比+24.9%，增速环比下降5.9pcts，较去年同期下降16.2pcts。

本月快递件量增速已回落至20%~25%的正常水平，与我们此前预期一致。

需求持续放缓主要系去年Q2疫情导致线上加速渗透进而带来快递需求高基数，我们预计6月快递需求或进一步放缓。

重点产粮区看，5月广州/义乌件量同增23.1%/14.2%，分别同比提速3.1pcts/放缓61.5pcts，义乌地区由于去年高基数以及4月当地政府持续管控价格造成低价洼地优势削弱。

国家邮政局预计6月件量同增26%，我们判断2021年行业需求增速将在20~25%范围内浮动。

监管措施显现成效，行业价格战边际缓和。

5月单件快递收入为9.37元/件，同比下跌10.4%，跌幅环比缩小2.2pcts。

单月同城+异地快递ASP为5.56元/件，同降13.0%，跌幅同比/环比收窄2.6pcts/1.9pcts。

5月价格监管介入加深，导致行业价格跌幅继续放缓。

然而产能过剩下，头部企业抢量意愿强烈，我们判断下半年行业价格战仍将保持较高水平，中期未见拐点。

重点产粮区中，5月广州/义乌价格同降6.1%/11.4%，跌幅环比收窄0.6pct/3.4pcts，同比收窄1.8pcts/9.2pcts。

极兔扩张受制，CR8环比略升，同比受去年高基数影响持续下降。

1~5月行业CR8同比降低3.9pcts至80.5%，环比提升0.1pct，单月CR8同比下降3.3pcts至80.9%。

由于去年疫情导致市场份额向头部企业集中，导致同比基数较高，同时极兔、丰网、众邮等新玩家入局，致使今年CR8明显低于去年同期水平。

4月由于监管持续打压低价竞争行为，极兔业务量发展出现一定停滞，不过根据草根调研，5月极兔业务量重回较好增长，推断是非义乌地区价格积极竞争行为所致，这也从侧面反映价格战短期难以避免，只不过是暂时性跌幅收窄。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

投资策略：5月行业件量同增25%，增速环比放缓5.9pcts/同比放缓16.2pcts，需求增速已回落至正常区间，存量份额竞争之下，头部梯队中的掉队玩家或仅能保持个位数业务增长。

5月同城+异地价格同降13.0%，跌幅环比缩小1.9pcts，由于监管介入加深，在价格管控方面已取得一定成效，但龙头企业抢量意愿仍十分强烈，我们认为价格战仍将保持较为激烈态势，行业盈利压力较大，但拐点预计或将到来。

推荐通达绝对龙头、量质行业领先的中通快递以及直营网络资源稀缺、时效件增长较好、特惠件产品下沉较好的顺丰控股。