国盛证券-投资策略：23Q1财报分析-一-：A股盈利二次探底，哪些板块超预期？-230430

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（以下内容从国盛证券《投资策略：23Q1财报分析（一）：A股盈利二次探底，哪些板块超预期？》研报附件原文摘录）
　　业绩增长：A股盈利二次探底，主板、大盘景气占优。 　　——A股业绩增速二次探底，全A非金融2021年来首次负增。全A/全A非金融23Q1业绩增速分别为2.22%/-5.02%，较22Q4业绩增速1.26%/1.46%分别变动0.96%/-6.48%。 　　——上市板来看，主板景气相对占优、科创盈利显著承压。主板/创业板/科创板23Q1业绩增速分别为3.21%/3.14%/-46.22%，环比分别变动2.45%/1.79%/-51.64%。 　　——宽基指数层面，代表大盘的沪深300韧性相对凸显；行业风格层面，可选消费、其他服务与金融稳定业绩高增且环比改善。 　　盈利能力：ROE水平明显回落，成本费用均有增加。 　　——A股ROE水平明显回落，毛利率、销售净利率均环比下行。全A非金融23Q1ROE、毛利率、销售净利率分别为7.85%/17.48%/4.47%，较22Q4的百分比变动分别为-3.55%/-1.31%/-1.78%。 　　投资研发：资本开支同比增速小幅回升。 　　——A股投资研发分化，资本开支同比小幅回升，而研发支出同比回落。全A非金融的23Q1资本开支同比/研发支出同比分别为9.81%/11.31%，较22Q4分别变动1.48%/-5.65%。 　　财务状况：财务杠杆、融资成本均保持低位。 　　——A股财务杠杆、财务费用率均保持低位，表明企业财务风险不高、融资扩张意愿也较低。全A非金融23Q1资产负债率为59.41%，环比百分比变动为-0.21%；财务费用率为0.90%，环比保持平稳。 　　超预期视角：基于超预期标的占比观测强势板块。 　　——我们构建了超预期比例（股价跳跃）与超预期比例（一致预期），分别衡量板块业绩超市场预期与超wind一致预期的情况： 　　——股价跳跃指向主板、沪深300、必需消费、金融稳定与可选消费超预期比例较高；一致预期衡量下，主板、沪深300、其他服务、可选消费、必需消费、金融稳定超预期比例较高。 　　行业比较：哪些行业23Q1业绩占优且超预期？ 　　——23Q1业绩高增且环比改善的行业包括社会服务、非银金融、计算机、美容护理、传媒、食品饮料。 　　——23Q1业绩占优且超预期比例较高的行业包括非银金融、计算机、传媒、美容护理。 　　——结合业绩增速、超预期比例、盈利能力以及资本开支来看，重点关注社会服务、非银金融、计算机、公用事业、电力设备、美容护理、传媒。 　　风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。