南京银行-债券市场2023年4月月报：债市多空交织，配置仍需等待-230427

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（以下内容从南京银行《债券市场2023年4月月报：债市多空交织，配置仍需等待》研报附件原文摘录）
　　海外市场：4月以来，美国内需缓中有韧性，核心通胀较顽固，银行业存款额再次下滑，美联储态度偏“鸽”，美债收益率区间震荡，美元偏弱震荡。美国经济韧性和衰退担忧短期预计继续交织，美债收益率预计继续区间震荡，美元预计偏弱震荡。欧元区服务业继续扩张，制造业收缩加大，核心通胀继续上冲，欧央行态度偏“鹰”，欧元兑美元有所走升。控通胀压力大对欧元有支撑，但经济韧性偏差制约欧元升值空间，欧元兑美元短期预计偏强震荡。日本经济温和恢复，日央行继续表态维持大幅宽松，美日利差预计短期震荡，美元兑日元短期可能震荡为主。中美利差倒挂和出口较强作用基本相抵，地缘局势紧张令美元兑人民币稳中略贬，美元兑人民币短期预计保持平稳。 　　宏观基本面：4月以来，经济逐步向企业利润改善、居民资产负债表修复过渡。从数据来看，目前消费复苏较为强劲，第三产业增速快速反弹。地产销售在一季度较好，但4月以来边际走弱，且地产销售向新开工的传导较慢。生产端2月之前受疫情、春节影响恢复较慢，3、4月加速回升。CPI继续下行，主要受食品价格拖累，核心CPI低位回升。整体而言经济持续修复，随着居民收入改善，大件消费有望企稳。 　　货币政策及流动性：4月以来，资金面整体平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率本月无变化。公开市场操作保持弹性，月初回收季末释放的流动性，月中月末增加投放，维护流动性合理充裕。向后看，5月有1000亿元MLF到期，规模较小，但同业存单偿还规模较大，地方专项债发行保持较高水平，叠加清算汇缴，对资金面有所扰动。随着经济逐步恢复，货币政策边际收紧，后续信贷大幅超预期概率减小，但在目前经济恢复基础仍需继续巩固的背景下，货币政策大幅收紧概率不大，预计资金面继续持稳。 　　利率债策略：4月以来，受资金面边际宽松、部分银行存款利率下调、通胀走低等因素影响，债券收益率整体下行。向后看经济基本面持续修复、社融回升、资金利率难以下行等，对债市仍然是利空。但目前中美关系紧张、人民币国际化加速带来一定的外资购债需求、银行调低负债端存款成本，也对债市形成支撑。收益率可能延续震荡，建议交易盘波段操作，关注经济修复的可持续性。配置盘可等待利率上行至区间上半部分再行介入，目前7~10Y政金债绝对收益相对较好。若阶段性持有，则5~6年国债相对较凸，具有较好的骑乘效应。 　　信用债策略：4月以来，信用债收益率在配置需求带动下整体下行，各期限、各等级的信用利差被进一步抹平。向后看，银行理财的配置需求仍在，短期内信用债大幅回调风险相对可控，票息策略仍然有效。考虑到负债端的不稳定性，银行理财更加偏好流动性好、信用风险可控的品种，因此高等级中短久期品种仍具有一定安全边际。品种方面，城投分化格局预计仍将延续，收益增厚主要聚焦于发达地区的短久期下沉；地产债市场情绪仍然偏弱，建议关注后续进一步支持政策以及地产销售的改善情况，关注优质央企、国企的投资机会。此外，银行二永债相较于传统信用债依然有相对票息优势，1Y-3Y收益率处于历史分位点较高位置，可按需配置。