东方证券-4月小品种月报：资本债ABS发行回落，利差全面下行-230504

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（以下内容从东方证券《4月小品种月报：资本债ABS发行回落，利差全面下行》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　企业永续债：一级市场方面，4月发行热度持续，新发企业永续债93只、募集1081亿元，但因偿还规模增大而最终仅净融入21亿元。4月公用事业、城投、综合和建筑装饰行业新发永续债规模较大，高票息发行频次显著降低，融资成本多数控制在4%以下。从次级属性看，4月新发永续债次级属性占比提升，央企非次级永续债仅新发3只，地方国企中非次级占比也下滑至约六成。二级市场方面，4月企业永续债延续收益率下行、信用利差收窄趋势，城投表现优于产业主体，特别是城投低等级中长久期永续品种利差收窄明显，钢铁行业和福建、重庆等地城投永续利差收窄较多。成交规模环比小幅下滑但修正后的换手率有所提升，有色和化工等行业成交额同比大增。4月未新增企业永续债未被赎回事件。 　　金融永续及次级债：一级市场永续债方面，4月新发3只金融永续债合计融资50亿元，同期无到期，融资成本持平或小幅下降；次级债方面，4月银行二级资本债在供给高峰后发行减半，新发9只、募集816亿元并最终净融入388亿元，券商和保险分别新发219亿元、70亿元。二级市场方面，4月金融永续债信用利差稳步大幅收窄，银行收窄幅度大于券商；AAA级保险次级债利差收窄最多，AA+级则是银行二级资本债利差收窄最多。成交方面，永续债成交规模和换手率小幅回落，银行二级资本债成交规模下滑但修正后的换手率提升。4月无新增金融次级债未赎回事件，安徽太和农商行公告将赎回次级债，挖掘银行二永绝对收益的前提仍是控好安全边际。 　　ABS：一级市场方面，4月共发行112单ABS项目，发行规模合计1101亿元，环比下降40.6%，同比下降25.1%，发行规模显著回落。融资租赁、车贷和CMBS发行规模领先.。租赁ABS方面，一汽租赁、平安租赁融资规模超20亿领先；宝马、比亚迪各发一单规模超60亿车贷ABS。城投ABS方面，4月城投ABS融资规模回落至约112元，ABS类型涉及CMBS、融资租赁、收费收益权和供应链，其中苏国资融资规模超20亿居首。地产ABS方面，4月地产ABS共发行约165亿元，类型包括供应链和CMBS，瑞安房地产、金茂、陆家嘴集团融资规模破30亿。二级市场方面，4月ABS到期收益率整体下行约7-11bp，长端下行幅度大于短端。信用利差方面，较3月末而言，各期限收益率收窄约4-9bp。4月ABS二级成交继续回落，有限合伙份额成交规模继续领先但环比跌幅明显。4月无大幅折价成交项目。 　　风险提示 　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误