东方证券-科大讯飞-002230-星火大模型发布在即，步入高质量发展新阶段-230505

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（以下内容从东方证券《星火大模型发布在即，步入高质量发展新阶段》研报附件原文摘录）
　　科大讯飞(002230) 　　事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入188.20亿元（+2.77%），归母净利润5.61亿元（-63.94%）；2023Q1公司实现营业收入28.88亿元（-17.64%），归母净利润-0.58亿元。 　　22年公司受宏观经济环境等因素影响收入承压，根据地业务保持良好增长态势。公司2022Q4实现收入61.59亿（-17.27%），主要原因一方面是由于宏观环境的影响，公司相关项目的实施、交付、验收等相关工作的进度出现延缓，2022Q4有超过20个项目、超过30亿元合同延期（并未取消）；另一方面，公司在2019年被列入美国实体清单后，2022年10月7日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署均受到影响。尽管遭受上述不利因素的影响，2022年公司根据地业务仍实现了23%的增长，毛利增速达到25%，根据地业务在公司整体毛利占比达58%。 　　公司加大投入影响利润端表现，今年将开启高质量发展新阶段。2022年公司归母净利润同比下滑63.94%，主要原因是公司在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展投入、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元，导致扣非净利润承压，但这些投入将在2023年为公司带来新的增长机会；同时，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少5.82亿。公司将在2023年进入高质量发展新阶段，以利润、现金流、人均效益、可持续性业务收入作为四个关键维度，进一步巩固核心技术领先优势，强化和巩固产品优势及市场优势，引领人工智能产业加速成长。 　　讯飞星火大模型即将发布，Q2业绩有望迎来拐点。公司Q1收入、利润的下滑一方面是社会经济特殊环境和再次被列入实体清单的影响延续；另一方面是公司于2022年12月15日启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”，将于2023年5月6日正式发布讯飞星火大模型，此攻关项目的新增投入一定程度上影响了当期利润，但是会带来公司已有产品竞争力的显著提升，预计Q2公司收入与毛利将恢复增长。我们认为，公司发布AI大模型后，有望持续深化AI在教育、医疗等场景的应用，看好公司今年全年业绩增速修复以及未来长期的成长空间。 　　根据公司2022年报及2023年一季报，我们认为公司今年业绩将迎来较好修复，AI的技术进步也将给公司带来新机遇，预测公司2023-2025年每股收益为0.75、0.98、1.30元（原23-24年预测为1.11、1.44元，下调营收、毛利率、费用预测，上调其他收益、公允价值变动收益和投资净收益），参考可比公司给予公司2023年94倍市盈率，对应目标价为70.50元，维持买入评级。 　　风险提示 　　业务拓展不及预期、投资净收益等非经科目预测不及预期、估值水平波动风险。