东方证券-明泰铝业-601677-明泰铝业22年报及23年一季报点评：盈利环比修复，再生铝与新产品护航企业长远发展-230504

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（以下内容从东方证券《明泰铝业22年报及23年一季报点评：盈利环比修复，再生铝与新产品护航企业长远发展》研报附件原文摘录）
　　明泰铝业(601677) 　　核心观点 　　事件： 公司近期发布 2022 年年报和 2023 年一季报，全年实现营收277.8 亿元，同比+12.9%；实现归母净利 16.0 亿元，同比-13.7%。 　　23Q1 实现营收 60.9 亿元，同比-18.6%；实现归母净利 3.5 亿元，同比-40.2%。营收环比+5.8%，归母净利+26.6%。 　　22年铝板带箔销量提升 2%，市占率维持 9%。 22 年受下游运输和开工影响，公司铝板带箔产销与去年基本持平，销量达 116.5 万吨，行业市占率约为 9%。 23Q1 铝板带箔销量达 29.7 万吨，且 3 月单月销量约 11.5 万吨，下游需求呈回暖态势。 　　22Q3 单吨净利触底， 23Q1 归母单吨净利近 1200 元/吨。 22Q3-23Q1 公司单吨归母净利分别为 749、 1003、 1192 元/吨，吨净利逐季度修复，随着新产品占比提升、再生铝自给率的提升以及规模效应的释放，单吨净利有望持续抬升； 　　再生铝产能超 100 万吨，发布首份 ESG 报告。 再生铝能耗仅为原铝的 5%，可节约3.4 吨标煤/吨，在双碳背景下已成为全球鼓励发展方向，公司目标再生铝产能提升到 140 万吨，随着自给率的提升不仅有望进一步降低原材料成本，同时在海外以及新能源领域未来有望享受溢价。 　　加速义瑞新项目，推动产品高端化转型。 义瑞新材新项目生产需求日益增长的电池壳及水冷板新能源材料，同时公司电池箔、电子箔、铝塑膜等汽车领域产品日益丰富，产品结构有望持续优化，带动公司盈利能力提升。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑宏观经济需求不及预期， 我们下调公司销量以及毛利率假设， 预计公司 2023-2025 年 EPS 为 1.74、 2.02、 2.51 元/股（ 23-24 年原 2.14、 2.45 元/股） 。根据可比公司 2023 年 11X PE 的估值，维持买入评级，目标价 19.14 元。 　　风险提示 　　募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。