开源证券-经纬恒润-688326-中小盘信息更新：短期承压不改长期逻辑，平台型龙头未来可期-230505

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（以下内容从开源证券《中小盘信息更新：短期承压不改长期逻辑，平台型龙头未来可期》研报附件原文摘录）
　　经纬恒润(688326) 　　公司发布 2022 年年报与 2023 年一季报， 短期承压不改长期逻辑 　　2022 年，公司实现总营收 40.22 亿元，同比增长 23.28%； 实现归母净利润 2.35亿元，同比增长 60.48%。 2023 年一季度，公司实现总营收 7.39 亿元，同比增长4.26%； 实现归母净利润-0.88 亿元， 亏损扩大。 2023Q1， 整车市场竞争激烈，行业景气度下行， 挤压公司盈利空间， 叠加公司维持高强度研发投入， 一季度业绩承压。基于汽车行业承压态势，我们小幅下调公司 2023-2024 年业绩预期并新增 2025 年业绩预期。预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.08（-0.39） /4.30（-0.87）/5.96 亿元，对应 EPS 分别为 2.56/3.58/4.97 元/股，对应当前股价的 PE 分别为55.0/39.3/28.4 倍，鉴于公司长期前景良好，维持“买入”评级。 　　汽车电子与研发服务项目表现亮眼， 费用管控能力增强 　　2022 年公司汽车电子和研发服务分别实现收入 30.78/9.33 亿元，同比增加23.22/31.99%， 呈现良好景气度。 汽车电子、研发服务、高阶智驾业务毛利率分别为 24.69/42.94/81.43%， 同比变动-2.86/0.93/58.73pct， 整体毛利率为 28.99%，同比下降 1.89pct， 多重因素影响下公司毛利率下滑。 费用端， 2022 年，公司销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 5.35/6.67/16.3/-2.29% ， 同 比 变 动-0.62/0.10/2.32/-2.59pct， 总体费用率同比下降 0.79pct， 费用控制水平进一步提高。 　　 “三位一体” 愈加坚实，平台型龙头未来可期 　　公司“三位一体”布局愈加坚实、新产品新客户不断涌现。汽车电子方面， 智能驾驶业务多个海外市场车型量产， 布局基于国产芯片的驾驶域控； AR-HUD 首次获得吉利与上汽大通客户定点；车身控制器配套新一代奔驰 GLC 全球平台车型，新产品车控域中央计算平台集成中央网关、车身舒适控制、空调热管理、整车能源管理等功能，同时亦开发物理区域控制器以面向未来汽车 E/E 架构；底盘控制系统获得自主品牌客户定点；新能源和动力产品获海外客户定点。研发服务方面， 整车测试开拓大众等外资背景客户；嵌入式开发订单大幅增加；自主开发仿真测试软件获得多个主机厂定点。 高级别智能驾驶已获得新项目突破。 　　风险提示： 下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈