上海证券-2023年5月转债组合：关注“内循环”主题机会-230503

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（以下内容从上海证券《2023年5月转债组合：关注“内循环”主题机会》研报附件原文摘录）
　　主要观点 　　美国经济可能加速陷入衰退。2023年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.1%，显著低于去年第四季度的2.6%，也低于市场预期的2%。与去年第四季度相比，2023年一季度GDP增长放缓主要反映了私营部门库存投资下降和非住宅类固定投资放缓。占美国经济总量约70%的消费支出依然是增长主要动力。一季度个人消费支出增长3.7%，高于前一季度1%的增幅，为2021年第三季度以来的最高水平。美联储定于5月2日到3日举行货币政策会议，市场普遍预测美联储为了遏制通胀将宣布继续加息。“经济增速放缓+银行业危机+进一步加息预期”有可能导致美国经济加速发生衰退。领先指标转弱，政治局会议呵护经济复苏。2023年3月，全国天然气表观消费量338.9亿立方米，同比增长9.3%。1—3月，全国天然气表观消费量974.8亿立方米，同比增长3.1%。2023年3月，全国成品油消费量3359万吨，同比增长23.2%。1—3月，全国成品油消费量8464万吨，同比增长6.5%，其中，汽油3723万吨，同比增长3.9%；柴油4646.8万吨，同比增长5.1%；航空煤油732万吨，同比增长33.3%。中共中央政治局4月28日召开会议，强调“恢复和扩大需求”、“持续提振经营主体信心”、“全面深化改革、扩大高水平对外开放”、“要有效防范化解重点领域风险”等，有利于进一步稳固一季度经济增长态势。 　　消费或将迎来一轮复苏。中国旅游研究院预测2023年“五一”假期将有超过2.4亿人次出游，将恢复到2019年的104%。从旅游收入上看，预计将创造1200亿元以上的旅游收入，恢复到2019年的83%以上。4月份PMI数据显示预期转弱。国家统计局2023年4月30日披露，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，制造业景气水平回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4个百分点，均低于临界点。4月份，非制造业商务活动指数为56.4%，比上月下降1.8个百分点，高于临界点，非制造业保持较高景气水平。综合PMI产出指数为54.4%，比上月下降2.6个百分点，仍位于较高运行水平，表明我国企业生产经营总体持续扩张。 　　投资建议 　　当前处于前期经济预期落地，后续经济预期形成的“换挡期”。动态风险溢价模型给出的信号偏“双低”。结构上，“内循环”好于“外循环”，非制造业板块景气度优于制造业板块。5月可转债组合建议关注如下：水羊转债、智尚转债、常银转债、中环转2、皖天转债、南银转债、杭银转债、大秦转债、张行转债、鹰19转债，其中前2只属于动量板块，后8只属于双低板块。 　　风险提示 　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险