国盛证券-产业&城投&银行信用利差跟踪：收益率继续下行，信用依赖挖掘-230503

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（以下内容从国盛证券《产业&城投&银行信用利差跟踪：收益率继续下行，信用依赖挖掘》研报附件原文摘录）
　　整体：上周当周(4月28日当周，下文同)产业债、城投债收益率全部收窄，利差走势分化，城投债表现优于产业债，中短票各期限各等级利差被动走阔。银行普通债表现分化，银行二级资本债、永续债利差整体继续收窄。 　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所分化。AAA级利差收窄最大的是吉林，达-21.65bps，其次为贵州、陕西；云南走阔最明显，达29.42bps。AA+级收窄最大的是青海、天津、辽宁，达-28.31bps、-22.41bps、-20.23bps；陕西走阔最明显，达121.19bps。AA级中收窄最大的是河南，达-19.9bps；天津、陕西走阔最明显，达31.63bps、29.06bps。 　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所分化。AAA级中，钢铁收窄最为明显，达-3.2bps；纺织服饰走阔最明显，为5.08bps。AA+级中，综合收窄最为明显，达-6.45bps；有色金属走阔最明显，为25.59bps。AA级中，非银金融收窄最为明显，达-82.27bps；食品饮料走阔最明显，为17.08bps。 　　煤炭行业，AAA级、AA级分别走阔2.26bps、1.93bps至64.89BP、356.16BP；AA+级收窄1.41bps至74.97BP。钢铁行业，AAA级收窄3.2bps至69.85BP；AA+级走阔0.44bps、至337.66BP。房地产行业，AAA级收窄0.07bps至57.54BP；AA+级、AA级分别走阔2.42bps、1.79bps至136.83BP、121BP。 　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较前一周有所收窄。远洋控股集团(中国)有限公司、上海金茂投资管理集团有限公司、深圳市天健(集团)股份有限公司收窄最为明显，分别收窄186.98bps、9.2bps、5.62bps。 　　银行：各省份不同级别银行普通债信用利差变现分化，银行二级资本债、银行永续债信用利差上周整体收窄。二级资本债AAA级利差收窄最明显的是广东、浙江，达-3.14bps、-2.92bps；江苏走阔最明显，达1.67bps。AA+级收窄最大的是北京、江苏，达-5.23bps、-5.07bps；天津走阔最明显，达4.94bps。AAA级利差收窄较大的是山东，达-32.78bps；北京收窄最不明显，达-1.86bps。AA+级收窄最大的是江苏，达-10.73bps；辽宁走阔，为0.16bps。 　　点评：本周信用债收益率全部下行，利差走势被动分化。当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是20.8%、16.1%、0%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是25%、22.6%、18.6%。利差逐步下降到低位，欠配行情下继续推荐优质主体拉久期、城投债挖掘策略以及品种挖掘策略以增厚收益。 　　二级资本债、永续债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是25.1%、34.1%、69%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是14.8%、32.9%、83.8%；配置价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。 　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。