中邮证券-国防军工：军工行业整体稳定增长，关注新技术、新产品、新市场-230504

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（以下内容从中邮证券《国防军工：军工行业整体稳定增长，关注新技术、新产品、新市场》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　2022 年和 2023Q1 军工行业整体稳定增长。 从我们跟踪的 104 只军工标的看， 2022 年共实现营收 5363.06 亿元，同比增长 9.06%，共实现归母净利润 368.84 亿元，同比增长 0.96%。 2023Q1， 104 只标的共实现营收 1074.88 亿元，同比增长 5.48%，共实现归母净利润 76.19亿元，同比下滑 5.85%。分板块看，航空板块保持较快增长， 2023Q1共实现营收 422.33 亿元，同比增长 14.97%，归母净利润 35.59 亿元，同比增长 20.03%；材料板块收入保持较快增长，但利润增速放缓，共实现营收 71.11 亿元，同比增长 24.38%，归母净利润为 10.71 亿，同比增长 5.52%。 　　航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长，景气有望延续。 航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电和江航装备等2023 年日常关联交易预计值同比增速分别为 26%、 51%、 34%和 32%，保持较快增长；航天方面，航天电器 2023 年日常关联交易预计值同比增速达 38%。 此外， 中国动力 2023 年日常关联交易预计值同比增长39%。 　　受行业增速下降以及“十四五”中期调整等不确定性因素影响，部分军工核心标的年初以来大幅调整， 经过调整后，部分标的估值吸引力凸显。 2023 年年初至今， 军工指数虽然基本平稳，但不少标的跌幅超过 10%。振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子等上游被动元器件标的 PE-TTM 已经降至 20 倍左右；中航重机、光威复材、三角防务、宝钛股份、派克新材、西部超导等材料类标的 PE-TTM 已经降至 30 倍左右；紫光国微、中航光电等国防信息化标的 PE-TTM 已经降至 35 倍左右；中航沈飞 PE-TTM 降至 50 倍左右，均处历史较低水平。 　　军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。 随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。 建议关注以下两条投资主线： 　　（1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、中航沈飞、图南股份、盟升电子、高德红外、振华科技、航天电器、航发控制等 　　（2）军工新趋势， 建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、亚光科技、臻镭科技、 国博电子、航天彩虹、中无人机、北方导航、华秦科技、 光启技术、 高德红外、广东宏大等。 　　风险提示 　　军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期