安信国际-特步国际-1368.HK-与高瓴建立战略性合作，获优质资本加持-210615

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事件：特步国际发布公告，高瓴认购特步国际5亿港元可转债，同时认购特步附属公司特步环球投资（拥有盖世威及帕拉丁的经营权和拥有权）6500万美元（约5.06亿港元）可转债，并建立战略性合作伙伴关系。

高瓴对特步国际及其旗下公司合计投资约10亿港元。

公司相信高瓴于零售消费行业的深厚垂直知识，以及其广泛的线上及线下网络和能力，将为“盖世威”及“帕拉丁”的业务营运带来创新元素，引入高瓴将能提升两大品牌的竞争力及盈利能力。

报告摘要国产运动品牌备受青睐，特步及旗下品牌获高瓴加持在新疆棉花事件的后续发酵和双奥运的背景下，国产运动品牌愈发受到市场青睐，作为国产运动品牌领军企业之一的特步也获得了高瓴的资本加持，与高瓴建立战略性合作伙伴关系。

根据公告，高瓴认购特步国际5亿港元的可转债，初步换股价每股10.244港元（较6月11日收市价8.88港元溢价约15.4%）。

此外，高瓴同时认购特步的全资附属公司特步环球投资（拥有盖世威及帕拉丁的经营权和拥有权）6500万美元（约5.06亿港元）可转债，按换股价悉数转换可换股债券后，将发行合共15000股换股股份，相当于发行可换股债券后特步环球已发行股本约25%及经发行换股股份扩大后特步环球已发行股本20%。

所得款项净额用于现有债务再融资、营运资金及其他一般企业用途。

高瓴的支持不仅来自于资金，还有渠道资源和丰富经验本次可转债的发行为公司带来了约10亿港元的优质资金，但公司自身账面现金充裕，因此对公司来说最重要的不是资金方面的支持，而是渠道资源和行业经验方面的帮助。

公司视高瓴为战略投资者，并相信高瓴于零售消费行业的深厚垂直知识，以及其广泛的线上及线下网络和能力，将为盖世威及帕拉丁的业务营运带来创新元素，引入高瓴将能提升两大品牌的竞争力及盈利能力。

主品牌聚焦店效提升，新品牌运营持续推进关于旗下多个品牌的未来开店计划和进展，公司表示，目前已不再是跑马圈地的时代，未来主品牌将会以开大店和提升店效为目标，而不会追求店铺数量的大幅提升；新品牌的开店计划也在持续推进中，未来将主要通过直营模式进行。

今年帕拉丁和索康尼将会各开30-50家店，明年各自开100-200家店，盖世威也将会从明年开始开店。

借助于高瓴的渠道资源，公司将会充分利用到新品牌的扩张，使得新品牌在中国的运营能够快速推进。

极限运动事件不影响行业发展，全民运动依旧是主旋律由于此前的甘肃白银越野赛事件造成了重大人员伤亡，体育总局也在近期发布了暂停相关体育活动的通知，并全面加强对体育赛事活动安全的管理保障，主要涉及到一些高危的体育赛事活动。

从长期来看，有利于降低体育赛事活动的风险，提高安全性，一定程度上保障了体育行业的健康发展。

此外，国家依旧倡导全民运动，目前国内的跑步市场中，潜在跑者的数量远远大于现有的专业和业余跑者数量，马拉松赛事的影响力逐渐加大，也会使得更多的潜在跑者转化为业余乃至专业跑者。

体育赛道增长前景乐观，公司发展空间可观国内体育行业的竞争日益激烈，但由于整个行业的蛋糕也同样在变大，因此作为国内排名较前的特步发展前景依旧乐观，持续推荐关注。

风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。