浙商证券-科沃斯-603486-科沃斯2022年年报及2023年一季报点评报告：23Q1业绩短期承压，期待新品放量促增长-230504

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　　科沃斯(603486) 　　投资要点 　　公司公布2022年年度报告：2022年实现营业收入153.25亿元，同比+17.11%；归母净利润16.98亿元，同比-15.51%；扣非归母净利润16.26亿元，同比-12.89%。22Q4单季度实现收入52.00亿元，同比+7.40%；归母净利润5.76亿元，同比-15.24%；扣非归母净利润5.19亿元，同比-20.30%。23Q1单季度实现收入32.36亿元，同比+1.09%；归母净利润3.26亿元，同比-23.01%；扣非归母净利润2.86亿元，同比-24.96%。 　　22年科沃斯服务机器人营收稳健增长，扫地机器人龙头地位稳固 　　2022年公司科沃斯品牌服务机器人实现营收77.98亿元，同比+16.21%。由于国内消费需求疲软叠加行业均价较大幅度提升的影响，我国扫地机器人需求短期承压，据AVC数据，2022年我国扫地机器人销量同比-23.8%，均价同比+35.7%。在行业增速下行的背景下，科沃斯市场地位坚挺，据AVC数据，2022年科沃斯扫地机器人线上销额/销量市占率为39.8%/34.3%，稳居市场第一。公司于2023年3月推出T20系列新品，注重产品实用性，提升清洁性能，实现性能和价格的平衡，有望助力科沃斯扫地机龙头竞争力持续提升。 　　22年添可洗地机销额市占率达56%，持续领跑行业 　　2022年添可品牌智能生活电器实现营收69.09亿元，同比+34.50%。在居民整体消费信心不足的背景下，洗地机价格下行提振需求，成为拉动清洁电器大盘增长的最大推动力，AVC数据显示2022年洗地机行业零售额同比+72.5%，零售量同比+88.2%，均价同比-8.3%。添可品牌头部地位稳固，2022年添可洗地机线上销额/销量市占率达56.3%/51.9%，持续引领洗地机行业规模的扩张。 　　发力线下渠道建设，领先优势突出 　　公司积极推进线下渠道的铺设，持续巩固国内线下市场的领先优势。2022年科沃斯和添可品牌国内线下销售网点分别超过1600家及达785家，科沃斯品牌实现国内线下营收11.7亿元，同比+77.5%，占国内营收比重21.9%，添可品牌实现国内线下营收15.3亿元，同比+106.2%，占国内营收比重32.3%。据AVC数据，科沃斯扫地机器人2022年线下销额市占率达85%。 　　23Q1营销费用投放增加，盈利能力短期承压 　　23Q1归母净利润3.26亿元，归母净利率为10.08%，同比-3.16pct，盈利能力的下降主要系公司推出多款扫地机器人及洗地机新品，营销费用相应增加，23Q1公司销售费用率为29.32%，同比+4.58pct。 　　盈利预测及估值 　　预计2023-2025年整体营业收入分别为181.76/216.82/250.96亿元，对应增速分别为18.60%/19.29%/15.75%，归母净利润分别为19.81/22.98/25.85亿元，对应增速分别为16.65%/16.00%/12.47%，对应EPS分别为3.46/4.02/4.52元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　扫地机及洗地机终端需求不及预期；扫地机及洗地机行业竞争加剧。