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博威合金(601137) 事件： 公司发布 2022 年度报告及 2023 年度一季报。 2022 年公司实现营收 134.48 亿元，同比增长 33.97%；实现归母净利润 5.37 亿元，同比增长 73.11%；实现扣非后归母净利润 5.52 亿元，同比增长 122.47%；基本每股收益 0.68 元，同比增长 74.36%。 2023 年一季度公司实现营业收入 33.84 亿元，同比增长 1.72%；实现归母净利润 1.90 亿元，同比增长 39.59%； 实现扣非后归母净利润 1.74 亿元，同比增长 36.10%。 点评： 22 全年增速亮眼， 看好公司作为铜合金国内龙头企业， 随着疫情防控政策优化、重点下游应用行业高速成长以及新建产能逐步释放， 新材料业务回暖向好；受益于海上运输成本加速下行、 美国光伏能源需求提升和关税减免，公司新能源业务盈利能力有望持续增长。 2022 年度公司新材料/新能源业务分别实现营业收入 98.69/32.58 亿元，同比增长 8.77%/324.52%，对应营收占比为 73.39%/24.22%，对应毛利率为 11.98%/17.28%，同比-0.57/+11.68pct。 1） 我们认为 22 年度业绩增长主要系：新材料业务基本维持稳定，新能源业务销售量大幅增加、费用加速下行， 新能源业务实现净利润2.11 亿元，同比增长 362.38%。 2） 22 年度分地区来看，国内/国外营收同比+6.58%/85.79%，海外营收显著增长，我们认为主要系美国市场对公司光伏组件产品的需求大幅增长所致。 3） 2023Q1 销售费用/财务费用达0.57/0.68 亿元，同比增长 40.71%/46.00%， 公司在销售投入增加、汇率变动致使财务费用增加的情况下仍保持净利润高速增长。 4） 23Q1 经营性现金流达 1.93 亿， 同比增长 128.12%， 超过同期归母净利润，体现了公司健康可持续的高质量经营成果。 新材料业务销量略低于预期， 长期需求有望回暖。 2022 年， 公司新材料业务销量同比减少 2.89%，销售目标达成率为 73.62%，净利润同比减少 16.48%，主要系宏观经济下行导致总需求萎缩所致。 其中，合金棒材/合金线材/合金带材/精密细丝目标达成率分别为 72.32%/86.94%/59.90%/90.86%。 合金带材业务销量主要受国际公共卫生事件、俄乌冲突、项目调试周期等因素影响， 5 万吨特殊合金带材项目进度延误。伴随疫情影响因素在未来逐渐消除，以及下游 AI 算力、 6G 通信、半导体芯片、汽车电子和其他新兴产业的发展， 高端应用的特殊合金材料需求有望大幅增加。公司作为有色金属合金材料行业的引领者，持续加大产品研发和应用推广力度， 推进数字化应用，强化投资产出， 新材料业务有望放量。 光伏组件盈利能力攀升，新能源业务有望持续增长。 2022 年公司光伏组件销量同比增长 378.05%， 新能源业务净利润同比增长 362.38%，盈利能力迅速提升，其原因包括： 1） 公司实施差异化服务， 品牌影响力持续提升， 促进光伏组件价量齐升； 2） 全球海运逐步恢复， 销售费用大幅降低； 3） 美国商务部初步认定包括越南博威尔特在内的 4 家强制应诉企业不构成反规避， 大幅拉动美国市场对公司光伏组件产品的需求，据 BNEF 预测，美国市场未来五年累计需求约 197GW，年均增长约 20%。 随着国际贸易环境得到改善，同时考虑到越南子公司在人工成本、税收方面区位优势明显，加之 2022 公司的电池转换效率保持行业一线水平，公司的新能源业务盈利能力预期长期向好。 23 年经营目标乐观，股权激励彰显信心。 23 年公司经营目标为：新材料业务总销量目标 24.55 万吨，其中，合金带材 68， 000 吨，合金棒材 110， 000 吨，合金线材 34， 500 吨，精密细丝 33， 000 吨；新能源业务组件销售目标 2.2GW。其中，新材料/新能源组件业务目标销量相比 22 年实际销量提升 39.83%/87.07%。 为达成以上目标， 新能源方面， 公司启动“1GW 电池片扩产项目” 并于二季度投入生产。 23 年 4 月 22 日，公司发布股票期权和限制性股票激励草案， 期权行权、限制性股票的考核指标为以 22 年净利润为基数， 23-25 年净利润增长率不低于 20%、 40%和 60%，彰显出公司对未来发展的信心。 投资建议： 23 年新材料业务有望伴随防疫政策优化、下游需求增加而回暖， 新能源业务有望随着“1GW 电池片扩产项目”逐渐落地维持增势。基于疫情影响因素逐渐消除、扩产项目逐步落地、美国市场需求攀升，结合公司23 年销量目标涨幅， 我们将 23-24 年归母净利润由 8.40/11.18 亿元上调至 12.10/14.10 亿元，新增 2025 年归母净利润预测 16.14 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩展不及预期；上游原材料大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险；反规避调查结果变化风险。
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（以下内容从天风证券《光伏组件盈利能力攀升，新材料有望底部反转》研报附件原文摘录）博威合金(601137) 事件： 公司发布 2022 年度报告及 2023 年度一季报。 2022 年公司实现营收 134.48 亿元，同比增长 33.97%；实现归母净利润 5.37 亿元，同比增长 73.11%；实现扣非后归母净利润 5.52 亿元，同比增长 122.47%；基本每股收益 0.68 元，同比增长 74.36%。 2023 年一季度公司实现营业收入 33.84 亿元，同比增长 1.72%；实现归母净利润 1.90 亿元，同比增长 39.59%； 实现扣非后归母净利润 1.74 亿元，同比增长 36.10%。 点评： 22 全年增速亮眼， 看好公司作为铜合金国内龙头企业， 随着疫情防控政策优化、重点下游应用行业高速成长以及新建产能逐步释放， 新材料业务回暖向好；受益于海上运输成本加速下行、 美国光伏能源需求提升和关税减免，公司新能源业务盈利能力有望持续增长。 2022 年度公司新材料/新能源业务分别实现营业收入 98.69/32.58 亿元，同比增长 8.77%/324.52%，对应营收占比为 73.39%/24.22%，对应毛利率为 11.98%/17.28%，同比-0.57/+11.68pct。 1） 我们认为 22 年度业绩增长主要系：新材料业务基本维持稳定，新能源业务销售量大幅增加、费用加速下行， 新能源业务实现净利润2.11 亿元，同比增长 362.38%。 2） 22 年度分地区来看，国内/国外营收同比+6.58%/85.79%，海外营收显著增长，我们认为主要系美国市场对公司光伏组件产品的需求大幅增长所致。 3） 2023Q1 销售费用/财务费用达0.57/0.68 亿元，同比增长 40.71%/46.00%， 公司在销售投入增加、汇率变动致使财务费用增加的情况下仍保持净利润高速增长。 4） 23Q1 经营性现金流达 1.93 亿， 同比增长 128.12%， 超过同期归母净利润，体现了公司健康可持续的高质量经营成果。 新材料业务销量略低于预期， 长期需求有望回暖。 2022 年， 公司新材料业务销量同比减少 2.89%，销售目标达成率为 73.62%，净利润同比减少 16.48%，主要系宏观经济下行导致总需求萎缩所致。 其中，合金棒材/合金线材/合金带材/精密细丝目标达成率分别为 72.32%/86.94%/59.90%/90.86%。 合金带材业务销量主要受国际公共卫生事件、俄乌冲突、项目调试周期等因素影响， 5 万吨特殊合金带材项目进度延误。伴随疫情影响因素在未来逐渐消除，以及下游 AI 算力、 6G 通信、半导体芯片、汽车电子和其他新兴产业的发展， 高端应用的特殊合金材料需求有望大幅增加。公司作为有色金属合金材料行业的引领者，持续加大产品研发和应用推广力度， 推进数字化应用，强化投资产出， 新材料业务有望放量。 光伏组件盈利能力攀升，新能源业务有望持续增长。 2022 年公司光伏组件销量同比增长 378.05%， 新能源业务净利润同比增长 362.38%，盈利能力迅速提升，其原因包括： 1） 公司实施差异化服务， 品牌影响力持续提升， 促进光伏组件价量齐升； 2） 全球海运逐步恢复， 销售费用大幅降低； 3） 美国商务部初步认定包括越南博威尔特在内的 4 家强制应诉企业不构成反规避， 大幅拉动美国市场对公司光伏组件产品的需求，据 BNEF 预测，美国市场未来五年累计需求约 197GW，年均增长约 20%。 随着国际贸易环境得到改善，同时考虑到越南子公司在人工成本、税收方面区位优势明显，加之 2022 公司的电池转换效率保持行业一线水平，公司的新能源业务盈利能力预期长期向好。 23 年经营目标乐观，股权激励彰显信心。 23 年公司经营目标为：新材料业务总销量目标 24.55 万吨，其中，合金带材 68， 000 吨，合金棒材 110， 000 吨，合金线材 34， 500 吨，精密细丝 33， 000 吨；新能源业务组件销售目标 2.2GW。其中，新材料/新能源组件业务目标销量相比 22 年实际销量提升 39.83%/87.07%。 为达成以上目标， 新能源方面， 公司启动“1GW 电池片扩产项目” 并于二季度投入生产。 23 年 4 月 22 日，公司发布股票期权和限制性股票激励草案， 期权行权、限制性股票的考核指标为以 22 年净利润为基数， 23-25 年净利润增长率不低于 20%、 40%和 60%，彰显出公司对未来发展的信心。 投资建议： 23 年新材料业务有望伴随防疫政策优化、下游需求增加而回暖， 新能源业务有望随着“1GW 电池片扩产项目”逐渐落地维持增势。基于疫情影响因素逐渐消除、扩产项目逐步落地、美国市场需求攀升，结合公司23 年销量目标涨幅， 我们将 23-24 年归母净利润由 8.40/11.18 亿元上调至 12.10/14.10 亿元，新增 2025 年归母净利润预测 16.14 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩展不及预期；上游原材料大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险；反规避调查结果变化风险。
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