天风证券-油气开采行业专题研究：页岩油资本开支保持纪律，石油行业不再“内卷”-230501

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（以下内容从天风证券《油气开采行业专题研究：页岩油资本开支保持纪律，石油行业不再“内卷”》研报附件原文摘录）
　　2023页岩油资本开支仍旧保持刚性 　　据统计13家页岩油公司对于2023年油气资本开支指引仍保持审慎态度，资本开支预计同比+27%，较2022年增速放缓。 　　现金流分配策略：债务减轻，或进一步提高分红回购比例 　　2023年，随着债务压力缓解，页岩油公司更多的现金流或通过分红与回购方式流向股东，还债的优先级靠后，再投资比例或进一步下降。 　　通胀挤占有效资本开支 　　考虑通胀、原材料及油服成本上涨等因素，我们预计有效的资本开支可能达不到该增速，如果按照10%的通胀因素，有效的资本开支增长将仅17%左右。 　　美国页岩油产量实际增速有限 　　2023年页岩油公司产量规划增速下滑。在长期投资不足情况下，公司层面可能会有更多页岩油并购交易，但对于整个原油的供给或没有太大的贡献。 　　石油行业停止“内卷”，油价中枢长期或回到80美金左右 　　石油行业在2021年ESG约束提升之后，迎来了竞争格局改善。我们认为，新的油价中枢有望回升到80美金/桶左右。 　　油公司估值修复，从财务指标上来自两个方面：1）油价中枢抬升带来的利润和经营现金流增加；2）分红回购比例提升带来的股东回报大幅提升。 　　风险提示：全球经济衰退，原油需求不及预期的风险；欧美对俄能源制裁放松，原油供给大幅增加的风险。