东亚前海证券-金种子酒-600199-年报及一季报点评：改革成效初现，期待后续突破-230504

文本预览：

《东亚前海证券-金种子酒-600199-年报及一季报点评：改革成效初现，期待后续突破-230504（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-金种子酒-600199-年报及一季报点评：改革成效初现，期待后续突破-230504（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东亚前海证券《年报及一季报点评：改革成效初现，期待后续突破》研报附件原文摘录）
　　金种子酒(600199) 　　事件 　　公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收11.86亿元，同比-2.11%；实现归母净利润-1.87亿元，上年同期为-1.66亿元。2023Q1实现营收4.32亿元，同比+25.48%；实现归母净利润-0.41亿元，上年同期为-0.13亿元。 　　点评 　　白酒一季度销售好转，渠道布局加速推进。2022年公司白酒/药品业务分别同比-7.23%/+5.34%。白酒分产品看，2022年中高档酒/普通白酒分别实现营收3.00/3.85亿元，分别同比-12.5%/-2.67%，白酒营收占比分别为43.80%/56.20%；2023Q1高端/中端/低端酒分别实现营收0.09/0.26/2.43亿元，占比分别为3.20%/9.45%/87.35%。分区域看，2022年省内/省外分别实现营收10.76/0.92亿元，分别同比-2.80%/+2.34%，2023Q1分别实现营收2.48/0.30亿元，分别同比+25.88%/+17.21%，受春节返乡潮带动，公司白酒销售态势好转。经销商方面，2022年省内/省外经销商数量分别为215/82个，分别同比-136/+7个，2023Q1分别净增35/27个，公司快速推进安徽及环安徽四省一市布局，其中合肥、阜阳已基本完成。 　　春节中低端白酒消费增加，拖累毛利率，后续有望改善。公司2022年毛利率为26.45%，同比-2.35pct，2023Q1毛利率为27.23%，同比-7.37pct，推测因春节期间中低端白酒收入占比增加，拖累整体毛利率，后续有望改善。公司2022年净利率为-15.69%，同比-2.03pct。2023Q1净利率为-9.36%，同比-5.81pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.57%/9.98%/2.10%/-1.26%，分别同比-2.01pct/+0.58pct/-0.42pct/+0.64pct,2023Q1费用率分别为18.57%/5.88%/0.54%/-0.44%，分别同比-0.98pct/-3.44pct/-1.73pct/+0.90pct，相关费用支出更加精益。 　　“一体两翼”战略确立，渠道改造逐步推进，期待后续突破。2022年公司全面开展组织架构重塑与制度梳理，成立营销中心与支持后台，销售组织布局基本完成，2023年销售局面预计改善。同年确立“一体两翼”品牌战略，推动以金种子馥合香为主体，柔和种子酒和高端品牌醉三秋共同发展，并聚焦“3+3”核心产品细分大单品战略。渠道端，公司积极借助华润渠道优势，探索渠道融合，加快大商优商开发引进，计划省内2023年实现17万家底盘终端与馥合香核心终端覆盖，省外分层次推进全国化布局。公司重塑与调整计划已初见成效，期待后续业绩突破。 　　投资建议 　　公司改革成效初现，后续基本面有望改善，推动业绩增长。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.07/0.40/0.92元/股，基于2023年4月27日收盘价，对应PE分别为385.98/64.50/27.86X，维持“推荐”评级。 　　风险提示 　　宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。