天风证券-国电电力-600795-火电经营有望持续向好，新能源转型加速-230504

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（以下内容从天风证券《火电经营有望持续向好，新能源转型加速》研报附件原文摘录）
　　国电电力(600795) 　　事件： 　　公司发布 2023 年一季报。 2023 年一季度公司实现营收 453.33 亿元，同比下降 3.1%；归母净利润 9.64 亿元，同比下降 7%。 　　点评： 　　火电： 电量同比微增，煤炭成本或有所下行 　　收入端，一季度平均上网电价为 463.07 元/千千瓦时， 同比提高 9.7 元/兆瓦时，火电上网电量微增 0.4%至 825.25 亿千瓦时。成本端， 公司长协煤比例较高，盈利能力率先修复。年初以来现货煤价总体呈现下行趋势，同时进口煤方面， 印尼上调 2023 年煤炭目标产量，同时澳煤开放进口限制且已具备比价优势，因而我们预计公司煤炭端成本有所下行。综合来看，预计火电盈利能力或同比有所改善。 　　水电： 控股装机较为稳定， Q1 上网电量约同比+6% 　　公司水电控股装机较为稳定， 2022 年末为 15GW；公司收购国能大渡河11%股权，权益装机提升至 11.6GW。截至 2022 年末，公司在建水电项目3.9GW，主要分布在四川、新疆。 电量方面，从一季度来看，公司水电完成上网电量 79.85 亿千瓦时，同比增长 5.75%；其中国能大渡河完成上网电量 66.95 亿千瓦时，同比增长 3.97%。 　　新能源： 持续推进项目建设， 23Q1 新增装机 48 万千瓦 　　公司持续推进新能源项目建设， 2023 年一季度新能源控股装机容量增加48.28 万千瓦。 截至 2023 年 3 月末，公司风电控股装机容量为 745.93 万千瓦，光伏控股装机容量为 361.29 万千瓦。 公司储备深度进一步增强，22 年共获取资源 19GW，核准备案 16GW。展望未来，公司计划 2023 年获取新能源资源超过 14GW，核准 12GW，开工 9.6GW，投产 8GW，业绩贡献有望持续增长。 　　投资建议： 　　考虑到公司业务拓展情况以及一季度业绩，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 69、 82、 96 亿元，对应 PE 10.4、 8.7、 7.5 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等