东吴证券-“技术分析拥抱选股因子”系列研究-十二-：优加换手率UTR选股因子2.0-230504

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（以下内容从东吴证券《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十二）：优加换手率UTR选股因子2.0》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第十二篇，在第八篇《优加换手率——解决1+1<2的难题》（发布于2021年8月19日）的基础上，探索更好的换手率因子结合方案。 　　传统换手率因子：回测期2006/01/01-2023/03/31内，传统换手率因子Turn20在全体A股中的月度IC均值为-0.072，年化ICIR为-2.09；10分组多空对冲的年化收益为35.48%，信息比率为2.05，月度胜率为71.35%，整体表现较为稳健。传统换手率因子的IC为负，表明过去一个月换手率越小的股票，未来一个月的收益越高；因此，我们将其称为“量小换手率因子”。 　　量稳换手率因子：在《量稳换手率选股因子——量小、量缩，都不如量稳》（发布于2021年5月15日）中，我们基于日频换手率的稳定性，构造了“量稳换手率STR因子”（TheStabilityofTurnoverRate）。2006/01/01-2023/03/31，量稳因子STR在全体A股中的月度IC均值为-0.075，年化ICIR为-2.62；10分组多空对冲的年化收益为42.65%，年化波动为14.42%，信息比率为2.96，月度胜率为76.21%，最大回撤为10.05%，收益和稳定性都明显优于传统量小因子。 　　优加换手率因子——量小与量稳的有效组合：量稳与量小因子的相互碰撞，产生了与单因子逻辑相矛盾之处：同时满足“量最稳”、“量最小”的股票，未来表现并非最强；在量较稳的样本中，反而是量越大的股票，未来表现越好。而在本报告中，我们发现在量越稳的样本中，股票量大对未来表现的提升越明显。根据这一特征，我们将激活函数应用到多因子结合的方案中，构建了“新优加换手率UTR2.0因子”。以2006/01/01-2023/03/31为回测时间段，新因子的月度IC均值为-0.064，年化ICIR为-2.39，在全市场10分组多空对冲的年化收益为35.24%，年化波动为10.99%，信息比率为3.21，月度胜率为82.04%，最大回撤为9.27%。和原UTR因子相比，收益有所降低，但波动率、信息比率和月度胜率都更优。 　　风险提示：1.未来市场变化风险；2.单因子模型风险；3.数据测算误差风险。