浙商证券-原料药及仿制药2022&2023Q1总结：上游降本，下游提效-230501

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（以下内容从浙商证券《原料药及仿制药2022&2023Q1总结：上游降本，下游提效》研报附件原文摘录）
　　1、股价复盘：仿制药跑赢，上游有所调整 　　分版块看2022年以来累计超额涨幅：仿制药（20%）＞API公司（-2.2%）＞制药装备及仪器（-13.7%）＞疫苗（-14.9%）＞偏CDMO拓展公司（-15%）＞包材（-18.5%）＞科研试剂及耗材（-21.2%）＞CXO（-22%）。 　　2、上下游对比：上游投资加速，下游利润率提升 　　成长能力：供应链放缓，下游稳健增长；盈利能力：原料药拐点，制剂环节持续提升；营运效率：回款放缓，上游仍加速投资。 　　3、原料药：持续看好盈利拐点、产能释放的弹性 　　成长能力看，2022年特色原料药公司销售稳健增长，2023Q1收入增速显著分化，抗生素相关产品增长更快；盈利能力看，我们认为成本下行有望带动2023H2毛利率同比提升，但汇兑等因素可能拖累利润率提升幅度，国内收入占比高的公司利润率可能提升更明显。 　　2022年CDMO拓展和抗生素上游的公司固定资产周转率提升明显，从在建工程占比看，普洛药业、博瑞医药、天宇股份等陆续进入产能释放期，我们看好产出期公司的收入增长弹性和未来周转率提升空间。 　　投资建议：成本下行、制剂弹性角度看，推荐普洛药业、仙琚制药等；品种梯队角度看，看好基于合成、技术平台优势的特色API放量成长性，看好奥锐特、博瑞医药、奥翔药业等。 　　4、仿制药：迎接后集采时代的高质量增长 　　成长能力看，集采对大部分公司存量大产品影响减弱，2023Q2起国内制剂销售基数下降，预计院内制剂销售逐季加速。 　　营运效率看，2022年应收账款周转率提升最明显的公司包括仙琚制药、福元医药、苑东生物、石四药集团、信立泰。 　　投资建议：从集采影响、新药研发、壁垒制剂立项、国际化潜力等角度看，推荐仙琚制药、科伦药业、华东医药、苑东生物、健友股份、普利制药等公司，建议关注信立泰、石药集团等。 　　5、风险提示： 　　生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；临床或药品申报进度不及预期风险。