华西证券-微软产业链深度：科技平权时代-230502

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（以下内容从华西证券《微软产业链深度：科技平权时代》研报附件原文摘录）
　　核心逻辑 　　AI是微软在重返科技舞台中心的必经之路 　　微软高度重视对AI方面投入，其中对OpenAI的重大投入有望将微软重新带回世界科技的舞台中心，OpenAI产品通过在微软Azure上进行训练，而微软将是OpenAI人工智能新技术商业化的首选合作伙伴，微软有望引领新一轮AI浪潮。 　　AI储备并非一朝一夕，微软已布局多年 　　微软与OpenAI相互成就，作为大模型的领头羊，以云平台为抓手，AI赋能软硬件开启护城河。 　　在搜索（NewBing）、游戏（Xbox）、智能云（Azure）、办公（Office、Copilot、Dynamics）等场景，微软均具备AI+率先落地的产品，在竞争格局上具有先发优势。 　　信息平权—算力平权—算法平权：开启新一轮科技周期 　　科技创新从PC互联网时代到智能手机移动互联网时代；AI将突破终端硬件约束，加速应用落地，各类创新应用将大量涌现。 　　对个人用来说，AI赋能的应用将实现从工具向智能助手的转变；对企业来说，AI带来的变革不仅仅改变企业的运营方式，还将改变企业所提供的最终产品和服务。 　　微软产业链梳理：十倍股的温床 　　我们从算力&数据中心、云运维/交付、代理分销商、技术外包商、行业优秀ISV、ChatGPT接入（应用层）等多个维度对微软在国内的主要合作伙伴进行了全梳理。 　　投资建议： 　　根据微软产业链拆解，我们认为受益标的包括：算力神州信息、拓维信息、工业富联等，分销商/云交付神州数码、云赛智联，技术外包商博彦科技、软通动力，广告代理商蓝色光标，场景应用福昕软件、万兴科技、彩讯股份、汉得信息、金山办公、焦点科技、神州泰岳等。 　　风险提示：1）AI技术发展不及预期；2）相关政策落地不及预期；3）中美博弈突发事件；4）AI伦理风险；5）市场系统性风险等。