国盛证券-啤酒饮料2022及2023Q1总结：业绩大年，重点关注-230504

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（以下内容从国盛证券《啤酒饮料2022及2023Q1总结：业绩大年，重点关注》研报附件原文摘录）
　　啤酒：基本面高景气延续，看好旺季表现与投资机会。 　　量价：22Q4淡季承压，23Q1全面开门红。22Q4由于外部环境影响导致消费场景缺失行业产量及上市公司销量承压，但23Q1随着消费场景复苏啤酒实现全面开门红，22Q4/23Q1单季度A股主要啤酒上市企业实现营收76.8/194.1亿元，同比-1.3%/+13.2%，其中销量分别同比-0.6%/+9.9%，考虑到22Q1基数较高23Q1开门红难能可贵，同时高端化持续演绎、吨营收上行趋势确定，预计2023年高景气有望延续。 　　成本&费用：23Q1成本压力缓解，规模效应凸显。上市公司视角下2022年毛利率普遍承压，23Q1开始改善，当前大麦价格仍居高位，包材价格有所回落，但全年视角下预计吨成本上涨幅度小于吨营收，毛利率贡献业绩弹性，同时经营效率提升与规模效应助力销售费用率持续下行，带动盈利能力持续提升，扣非业绩视角下2022年龙头啤酒企业成功转嫁成本压力、延续业绩高增态势，看好2023年业绩弹性。 　　未来展望：看好旺季，把握投资机会。核心推荐燕京啤酒、青岛啤酒，长期视角下重视华润啤酒表现，关注重庆啤酒和珠江啤酒。 　　饮料：阴霾已去，全面复苏开始。 　　3年回顾收入端分化显著，23Q1开启全面复苏。回顾过去3年A股主要饮料企业营收表现可以发现收入端分化显著，其中东鹏饮料、李子园和百润股份实现双位数营收增长，表现强劲，但23Q1随着场景复苏开启全面恢复，节奏略有差异但趋势向好，预计2023年是收入端全面复苏的一年。规模效应与成本压力趋缓，看好业绩弹性。PET价格回落，但白砂糖价格短期快速上涨对成本端造成压制，未来糖价或有回落，上市公司视角下2022年饮料企业普遍毛利率承压，但23Q1开始改善，预计全年视角下毛利率将在低基数之上呈现复苏态势。收入恢复在先，业绩弹性可期，建议关注收入弹性大的饮料标的，核心推荐香飘飘、百润股份和东鹏饮料。 　　风险提示：消费场景复苏不及预期，原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。