申港证券-德方纳米-300769-德方纳米季报点评：Q1业绩不及预期 毛利率大幅降低-230429

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（以下内容从申港证券《德方纳米季报点评：Q1业绩不及预期 毛利率大幅降低》研报附件原文摘录）
　　德方纳米(300769) 　　投资要点： 　　公司23Q1归母净利润为-7.2亿元，大幅低于市场预期。2023Q1，公司实现营业收入49.5亿元，同比增长46.7%；归母净利润-7.2亿元，同比减少194%；实现扣非净利润-7.4亿元，同比下降197%。 　　公司毛利率约为0，锂价快速下行影响显著。公司Q1毛利率为0.01%，净利率为-18.4%，远不及市场预期。我们推测，主要原因是： 　　公司产品降价时间点晚于同行公司，市场被同行抢占，高价原材料产成品积累，公司Q1前期出货较少。 　　公司下游客户进行减少库存管理，对公司订单减少。 　　Q1碳酸锂价格快速降低，储能项目观望倾向较强，储能需求延后。 　　Q1后期公司为减少库存，加大出货力度，产品价格下降较大。 　　下游需求下滑，开工率不足，导致单位成本增加。 　　公司计提了8亿的资产减值损失。 　　存货减少明显。2023Q1末公司存货25亿元，较年初减少51%。我们预计随着碳酸锂价格企稳，延后的储能需求将恢复。另外，公司加强库存管理，预计大额资产减值损失在2023Q2-4不会再出现。 　　公司新品优势明显，进展良好。公司新品磷酸锰铁锂高能量密度，高性价比，可单独用，可混用，受产能过剩影响较小，均已通过下游客户验证，预计下半年大规模放量，我们预计磷酸锰铁锂全年出货约4万吨。补锂剂已通过多家核心客户的验证，目前已开始小批量出货。公司补锂剂是目前全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出，我们公司补锂剂全年出货量约2000吨。 　　投资建议： 　　考虑到行业竞争加剧，碳酸锂和磷酸铁锂价格降低，我们下调公司2023-2025年营业收入预测为217/315/391亿元（2023-2025年原预测为232/381/503亿元），同比-4%/45%/24%，归母净利润预测为7.5/30/34.2亿元（2023-2025年原预测为23.9/32.8/43.4亿元），同比-68%/297%/14%，对应PE为37.7/9.5/8.3倍。考虑全球车企加速向新能源车转型，储能增速高成长空间大，公司产品优势明显，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧、销量不及预期、产品价格大幅降低。