海通国际-东吴证券-601555-2023年一季报点评：自营及投行表现优秀，拉动一季度业绩同比高增-230504

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（以下内容从海通国际《2023年一季报点评：自营及投行表现优秀，拉动一季度业绩同比高增》研报附件原文摘录）
　　东吴证券(601555) 　　投资要点：公司定位区域券商，区域债券承销占优。风控体系完善，业务拓展全面，受益于长三角建设。维持“优于大市”评级，目标价9.03元。 　　【事件】东吴证券发布2022年度及2023Q1业绩：1）公司2022年全年实现营业收入104.9亿元，同比+13.4%；归母净利润17.4亿元，同比-27.4%；对应EPS0.35元，ROE4.6%，同比-3.8pct。第四季度实现营业收入17.7亿元，同比-38.1%。归母净利润5.0亿元，同比+2.7%。2）2023年一季度业绩：实现营业收入22.5亿元，同比+68.4%；归母净利润5.8亿元，同比+412.8%；对应EPS0.12元，ROE1.5%，同比+1.2pct。 　　2022年及2023年一季度市场活跃度下降，经纪业务承压。2022年全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%。2023年一季度全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。股基交易额的下滑影响公司经纪业务收入。2022年公司经纪业务收入18.2亿元，同比-13.7%，占营业收入比重17.4%。公司代销金融产品收入0.84亿元，同比-21.0%，占经纪业务收入比重小幅下降至4.6%。公司两融余额176亿元，同比-14%，市场份额稳定在1.1%。全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。2023年一季度公司经纪业务收入4.0亿元，同比-19.9%，占营业收入比重17.7%。 　　深挖江苏核心根据地，加速布局长三角地区。2022年公司投行业务收入11.3亿元，同比+16.7%。股权业务承销规模同比-10.9%，债券业务承销规模同比+6.3%。股权主承销规模111.4亿元，排名第23；其中IPO11家，募资规模59亿元；再融资8家，承销规模52亿元。债券主承销规模1235亿元，排名第19；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为972亿元、124亿元、88亿元。2023年一季度投行收入3.0亿元，同比+40.1%。股权业务承销规模同比+86.0%，债券业务承销规模同比+7.9%。股权主承销规模17.4亿元，排名第27；其中IPO4家，募资规模11亿元；再融资2家，承销规模7亿元。债券主承销规模393亿元，排名第17；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为339亿元、10亿元、23亿元。IPO储备项目10家，排名第15，其中两市主板4家，创业板6家。 　　优化金融产品布局，主动管理能力持续提升。2022年公司资管收入2.0亿元，同比+43.7%。资产管理规模617亿元，同比+12.8%。2023年一季度资管业务收入0.3亿元，同比-7.0%。2022年，公司资产管理业务持续优化金融产品布局，新固收+业务条线对纯债固收产品形成互补，衍生品业务从单一定制走向集合销售。 　　2022年自营拖累整体业绩，2023Q1大幅反转。2022年公司投资收益（含公允价值）6.4亿元，同比-75.2%；第四季度投资净亏损（含公允价值）0.2亿元，同比盈转亏。随着2023年市场好转，2023年一季度公司自营业务大幅反转，公司投资收益（含公允价值）6.0亿元，同比扭亏为盈（1Q22净亏损1.8亿元）。 　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.45/0.51/0.57元，BVPS分别为8.21/8.78/9.40元（原2023-24年EPS为0.49、0.53元，BVPS8.35、8.88元，根据一季度营收情况调整全年预测）。参考可比公司估值水平，我们给予其2023年1.1xP/B（原为2022年1.1xPB），对应目标价9.03元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。