财信证券-分众传媒-002027-Q1业绩超预期，复苏迹象显现-230503

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（以下内容从财信证券《Q1业绩超预期，复苏迹象显现》研报附件原文摘录）
　　分众传媒(002027) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022年及2023一季报。2022年分别实现营收和归母净利润94.25亿元和27.90亿元，同比增速分别为-36.47%和-53.99%。2023Q1分别实现营收和归母净利润25.75亿元和9.41亿元，同比增速分别为-12.40%和1.34%。 　　2022年行业表现疲软，公司持续巩固核心点位优势。受大环境疲软、广告主预算削减等影响，2022年广告市场整体花费同比减少11.8%。从公司来看，2022年电梯媒体收入同比减少34.83%、影院媒体收入同比减少54.13%。成本端，受影院媒体映前时长采购减少、优化人效等影响，2022年公司营业成本同比下降21.16%。资源端，公司以一二线城市为主，不断加强电梯电视媒体设备布局。截至2023Q1，公司电梯电视和电梯海报（自营且不含境外）的点位数分别为72万台和152.1万台，较2021年末分别增加4万台和减少5.7万台。预计往后在常态化发展情况下，公司将以电梯电视媒体设备为主，平均每年保持5%-10%的点位扩张速度，不断巩固核心地区的规模优势。 　　单季度业绩降幅收窄，复苏迹象显现。2023Q1公司营收的同比增速-12.40%、环比增速+25.30%，归母净利润的同比增速+1.34%、环比增速+42.79%。从大盘来看，1-2月广告市场累计花费同比减少6.7%，显示出开年两月的经济复苏力度还较弱。从公司的情况来看，1-2月的收入情况与大盘趋势相似，略低于去年同期，但3月同比已实现微增，广告行业复苏可期。从公司的客户行业分布来看，一是，多元化分布趋势显现：日用消费品行业韧性最强、下滑幅度小于大盘，收入占比由2017年的19.76%提升至2022年的52.41%；二是，2023Q1部分行业客户已现实出良好的增长势头：互联网客户下滑比例明显收窄，其中的电商类客户实现正增长，新能源车投放的增加也带动了交通类客户在一季度实现同比双位数的增长。预计后续在即将到来的“6·18”购物节（5月下旬即开始预热）影响下，二、三季度广告大盘有望迎来修复性增长，继而带动公司下半年的正常提价。 　　积极推进海外市场扩张，助增第二增长潜力。自2017年以来，公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚等海外市场进行布局；2022年公司已完成日本公司设立完成，正式进入日本市场。公司已成功验证了国内模式在亚洲市场的可复制性，2022年公司海外业务收入超5亿元，拥有的境外媒体设备约11.7万台（截至2023Q1）。2023年公司将继续加大海外市场的拓展力度，计划覆盖越南等国家，目标是全年境外收入能实现30%-50%的增长。 　　投资建议：公司拥有线下核心电梯媒体渠道，覆盖超3亿城市主流人群，规模优势带来的品牌广告价值凸显，有望率先受益宏观经济复苏。预计公司2023年/2024年/2025年营收128.54亿元/148.23亿元/161.32亿元，归母净利润45.02亿元/56.06亿元/63.67亿元，EPS分别为0.31元/0.39元/0.44元，对应PE分别为20.66/16.59/14.61。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策监管风险；宏观经济复苏及广告主信心恢复不及预期。