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鹏辉能源(300438) 事件：公司公布 2022 年年度报告及 2023 年一季度报告。 投资要点： 公司业绩符合预期。2022 年，公司实现营收 90.67 亿元，同比增长 59.26%；营业利润 6.73 亿元，同比增长 261.16%；净利润 6.28亿元，同比增长 244.45%；扣非后净利润 5.67 亿元，同比增长341.39%；经营活动产生的现金流净额 7.21 亿元，同比增长251.58%；基本每股收益 1.42 元，加权平均净资产收益率 18.80%，全年业绩符合预期。2022 年，公司非经常损益合计 6155 万元，同比增长 34.94%，其中政府补助 3212 万元、非流动资产处置损益2304 万元。目前，公司的主要业务是锂离子电池、一次电池(铁锂电池、锂锰电池等)的研发、生产和销售，下游主要应用领域为储能、新能源汽车、消费数码等。 公司锂电池业绩持续增长，预计 2023 年将持续受益于储能市场增长。2015 年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，营收占比总体在 90%以上，2015 年营收 7.84 亿元，2022 年增至 84.74 亿元，期间 CAGR 为 40.51%，其中 2022 年同比增长 62.09%，营收占比93.46%。公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品，按应用领域看：一是储能领域具备一定行业地位。高工锂电统计显示：2022 年我国储能类锂电池合计出货130GWh，同比增长 171%，连续两年实现倍增。公司坚持“聚焦储能、做强储能”，2022 年公司储能业务收入尤其是户储业务收入同比大幅增长，在公司营收中占比大幅提升至 54%；储能出货量全球市场排名前五、户用储能出货量排名前二。公司储能客户优势显著，大型储能电池包括阳光电源、南方电网，同时与三峡电能、电工时代、西电集团等开展战略合作；户储电池方面，加速与阳光电源、德业股份、古瑞瓦特等头部客户合作；便携储能开拓了公牛集团等优质客户。二是动力电池实现高速增长，主要配套了上汽通用五菱多款车型，2022 年公司稳居我国磷酸铁锂动力电池装机量 Top10。 三是巩固消费传统优势业务，产品主要用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、可穿戴设备、电子烟等领域，总体实现了业绩平稳增长。总之，公司储能产品已获得从电芯到系统的一系列认证，产品广泛出口至欧洲、澳洲、北美等全球主要储能市场，280Ah 大储产品已实现完成循环技术突破，大圆柱产品已批量供货便携式储能同步客户，结合储能行业增长态势及公司行业地位，预计 2023 年储能电池将持续是公司业绩增长主要动力。 关注产能建设进展。公司在广州、珠海、柳州等布局了八个现代化生产基地，占地总面积超过 160 万平方米。截止 2022 年底：公司锂电池年化产能 36.20 亿Ah，产能利用率 116.93%，在建产能 25.82亿 Ah。在柳州市北部生态新区，公司打造智慧储能及动力电池制造基地，项目整体规划产能 20GWh，其中一期 5.5GW 已建成投产、二期 5GWh 预计将于 2023 年投产；在浙江衢州，公司将建设年产21GWh 储能电池项目，项目总投资约 70 亿元，项目一期 10GWh项目预计于 2023 年下半年投产。后续重点关注项目建设进展，以及市场拓展情况。 公司盈利能力提升，预计 2023 年总体稳中有升。2022 年，公司销售毛利率 18.69%，同比提升 2.48 个百分点；2023 年一季度为19.96%，同比提升 2.65 个百分点。主营产品毛利率显示：二次锂电池为 18.04%，同比提升 0.49 个百分点。截止 2022 年底，公司已获得国家专利 300 余项。结合原材料价格走势，公司在细分领域行业地位，总体预计 2023 年公司盈利能力稳中有升。 公司 2023 年一季度高增长受益于储能业务增长。2023 年一季度：公司实现营收 24.95 亿元，同比增长 50.14%；净利润 1.82 亿元，同比增长 101.46%；扣非后净利润 1.70 亿元，同比增长 100.92%；经营活动产生的现金流净额 1838 万元，同比增长 153.77%；基本每股收益 0.42 元。收入和利润增长主要受益于公司储能业务增长，其中家用储能与大型储能业务大幅增长。 关注股票发行进展。公司拟向特定对象发行 A 股股票：发行对象不超过 35 名特定对象，发行数量不超过 6919.38 万股，拟募集资金总额不超过 34 亿元，扣除发现费用后用于储能电池项目和补充流动资金。 首次给予公司“增持”评级。预测公司 2023-2024 年摊薄后的每股收益分别为 2.71 元与 3.98 元，按 4 月 28 日 52.15 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 19.23 倍与 13.09 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；储能市场出货不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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（以下内容从中原证券《年报点评：业绩高增长，储能业务将持续发力》研报附件原文摘录）鹏辉能源(300438) 事件：公司公布 2022 年年度报告及 2023 年一季度报告。 投资要点： 公司业绩符合预期。2022 年，公司实现营收 90.67 亿元，同比增长 59.26%；营业利润 6.73 亿元，同比增长 261.16%；净利润 6.28亿元，同比增长 244.45%；扣非后净利润 5.67 亿元，同比增长341.39%；经营活动产生的现金流净额 7.21 亿元，同比增长251.58%；基本每股收益 1.42 元，加权平均净资产收益率 18.80%，全年业绩符合预期。2022 年，公司非经常损益合计 6155 万元，同比增长 34.94%，其中政府补助 3212 万元、非流动资产处置损益2304 万元。目前，公司的主要业务是锂离子电池、一次电池(铁锂电池、锂锰电池等)的研发、生产和销售，下游主要应用领域为储能、新能源汽车、消费数码等。 公司锂电池业绩持续增长，预计 2023 年将持续受益于储能市场增长。2015 年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，营收占比总体在 90%以上，2015 年营收 7.84 亿元，2022 年增至 84.74 亿元，期间 CAGR 为 40.51%，其中 2022 年同比增长 62.09%，营收占比93.46%。公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品，按应用领域看：一是储能领域具备一定行业地位。高工锂电统计显示：2022 年我国储能类锂电池合计出货130GWh，同比增长 171%，连续两年实现倍增。公司坚持“聚焦储能、做强储能”，2022 年公司储能业务收入尤其是户储业务收入同比大幅增长，在公司营收中占比大幅提升至 54%；储能出货量全球市场排名前五、户用储能出货量排名前二。公司储能客户优势显著，大型储能电池包括阳光电源、南方电网，同时与三峡电能、电工时代、西电集团等开展战略合作；户储电池方面，加速与阳光电源、德业股份、古瑞瓦特等头部客户合作；便携储能开拓了公牛集团等优质客户。二是动力电池实现高速增长，主要配套了上汽通用五菱多款车型，2022 年公司稳居我国磷酸铁锂动力电池装机量 Top10。 三是巩固消费传统优势业务，产品主要用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、可穿戴设备、电子烟等领域，总体实现了业绩平稳增长。总之，公司储能产品已获得从电芯到系统的一系列认证，产品广泛出口至欧洲、澳洲、北美等全球主要储能市场，280Ah 大储产品已实现完成循环技术突破，大圆柱产品已批量供货便携式储能同步客户，结合储能行业增长态势及公司行业地位，预计 2023 年储能电池将持续是公司业绩增长主要动力。 关注产能建设进展。公司在广州、珠海、柳州等布局了八个现代化生产基地，占地总面积超过 160 万平方米。截止 2022 年底：公司锂电池年化产能 36.20 亿Ah，产能利用率 116.93%，在建产能 25.82亿 Ah。在柳州市北部生态新区，公司打造智慧储能及动力电池制造基地，项目整体规划产能 20GWh，其中一期 5.5GW 已建成投产、二期 5GWh 预计将于 2023 年投产；在浙江衢州，公司将建设年产21GWh 储能电池项目，项目总投资约 70 亿元，项目一期 10GWh项目预计于 2023 年下半年投产。后续重点关注项目建设进展，以及市场拓展情况。 公司盈利能力提升，预计 2023 年总体稳中有升。2022 年，公司销售毛利率 18.69%，同比提升 2.48 个百分点；2023 年一季度为19.96%，同比提升 2.65 个百分点。主营产品毛利率显示：二次锂电池为 18.04%，同比提升 0.49 个百分点。截止 2022 年底，公司已获得国家专利 300 余项。结合原材料价格走势，公司在细分领域行业地位，总体预计 2023 年公司盈利能力稳中有升。 公司 2023 年一季度高增长受益于储能业务增长。2023 年一季度：公司实现营收 24.95 亿元，同比增长 50.14%；净利润 1.82 亿元，同比增长 101.46%；扣非后净利润 1.70 亿元，同比增长 100.92%；经营活动产生的现金流净额 1838 万元，同比增长 153.77%；基本每股收益 0.42 元。收入和利润增长主要受益于公司储能业务增长，其中家用储能与大型储能业务大幅增长。 关注股票发行进展。公司拟向特定对象发行 A 股股票：发行对象不超过 35 名特定对象，发行数量不超过 6919.38 万股，拟募集资金总额不超过 34 亿元，扣除发现费用后用于储能电池项目和补充流动资金。 首次给予公司“增持”评级。预测公司 2023-2024 年摊薄后的每股收益分别为 2.71 元与 3.98 元，按 4 月 28 日 52.15 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 19.23 倍与 13.09 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；储能市场出货不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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