中邮证券-天康生物-002100-多业务齐发，出栏高增-230504

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（以下内容从中邮证券《多业务齐发，出栏高增》研报附件原文摘录）
　　天康生物(002100) 　　事件： 　　公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年实现营收167.32亿元，同比增加6.5%；归母净利为3.02亿，扭亏为盈。2）2023年Q1实现营收38.91亿元，同比增加14.71%；归母净利润亏损0.14亿元，同比亏损收窄79.48%。公司多业务齐发，养殖出栏高增。 　　点评：生猪出栏高增，降本增效迫在眉睫 　　食品养殖行业：出栏快速增长。22年公司食品养殖业务实现收入48.66亿，同比增长39.25%。22年及23年Q1公司生猪出栏分别为202.72/56.94万头，同比分别增26.44%、51.07%。我们测算23年Q1公司完全成本在17-17.5元/公斤左右。公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过300万头，2023年出栏目标增至280-300万头。 　　饲料：量增利减。2022年实现销售收入55.31亿元，同比增长7.71%，受原材料价格上涨影响，毛利下降3.54pct至9.81%。全年饲料销售量为232.22万吨，同比增长0.42%，依然维持稳健增长。 　　疫苗：行业竞争激烈，业绩承压。2022年公司制药业务销售收入为9.27亿元，同比下降2.00%，毛利下降3.14个百分点至64.08%。疫苗销售量为13.09亿头份（毫升），同比下降0.29%。22年疫苗行业竞争激烈同时下游需求低迷，公司业绩下滑明显。随着生猪价格的回升、行业竞争更加有序，预计23年将有所好转。 　　看好公司，上调至“买入”评级 　　公司多业务并进，生猪出栏高增长、成本持续下降；同时饲料、疫苗业务稳健发展。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.49元、1.34元和0.96元。看好公司增长潜力，上调至“买入”评级。 　　风险提示： 　　产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。