太平洋-熵基科技-301330-新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长-230504

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（以下内容从太平洋《新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长》研报附件原文摘录）
　　熵基科技(301330) 　　事件： 　　公司发布 2022 年报，实现营业收入 19.19 亿元，同比减少 1.88%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 12.47%；扣非后的归母净利润 1.89亿元，同比增长 27.87%。 　　公司发布 2023 年一季报，实现营业收入 4.03 亿元，同比减少6.80%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 7.88%；扣非后的归母净利润 0.30 亿元，同比增长 17.26%。 　　受到宏观环境影响， 22 年公司收入有所下滑。 22 年公司营业收入同比减少 1.88%。 具体看： 　　分业务来看，智慧办公产品收入同比增长 3.65%，占收入比重 17.14%；智慧出入口管理产品收入同比增长 4.16%，占收入比重 72.80%；智慧身份核验产品收入同比减少 35.84%，占收入比重 9.80%；其他产品收入同比增长 25.28%，占收入比重 0.26%。 　　分地区来看， 境内销售收入同比下降 25.11%，预计受到疫情影响； 境外销售收入同比增长 20.57%。 　　毛利率同比提升，利润实现正增长。 22 年公司整体毛利率同比提升 3.19pct 至 44.46%。其中智慧办公产品毛利率同比提升 16.93pct 至45.90%； 智慧出入口管理产品毛利率同比提升 0.61pct 至 43.98%；智慧身份核验产品毛利率同比下降 0.22pct 至 43.97%。由于营业成本中90%以上为原材料， 或因为上游电子元器件等原材料价格下降所致。在营收略微下降的情况下，受益于毛利率的提升， 22 年归母净利润仍同比增长 12.47%，扣非后的归母净利润同比高增 27.87%。 　　23Q1 经营现金流大幅增加，利润平稳增长。 23Q1 公司收入同比下滑 6.80%，同时毛利率同比提升 5.55pct，从而带动归母净利润与扣非后的归母净利润分别同比增长 7.88%、 17.26%。毛利率延续 22 年提升的逻辑，此外 Q1 经营现金流表现亮眼，同比增长 470.38%，主要是支付的采购款比上年同期减少所致，这和毛利率的提升相呼应。 　　深耕研究多模态 BioCV 人工智能技术，智慧零售场景前景广阔。公司已经从生物识别技术属性的“我告诉你你是谁”，而变成了计算机视觉与生物识别结合多模态 BioCV 人工智能属性： “你是谁？我应当为你提供什么样的服务”以及场景互动的共情体验生态。公司基于智慧零售场景及自主知识产权的人工智能物联网Minerva 平台推出面向传统中小型零售商的 ZKDIGIMAX Level3数字化营销解决方案，系统提供了 5 大核心服务（ MinervaIoT 物联网平台、机器视觉分析平台、大数据分析平台、 AIGC 平台、广告制作分发平台）和相应的智能终端，依托物联网、大数据、云计算；深耕智慧零售，运用机器视觉分析技术，在人与场景的交互价值和场景赋能价值体现创新价值；打造基于数据湖进行多维度智能商业分析，建立全方位、全场景、全链条新型无界零售平台服务提供商。我们认为，随着智慧零售逐渐落地，有望引领公司新一轮成长。 　　投资建议： 公司成立以来专注于生物识别技术，处于行业领先地位。 凭借 BioCV 技术优势布局智慧零售业务实现场景创新，有望迎来新的发展。此外公司做好了数字身份证相关技术储备，或将受益相关政策支持迎来爆发。 当下毛利率稳步改善，利润恢复增长态势。预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.66 元、 2.07 元和 2.59 元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 公司生物识别技术发展不及预期；智慧零售布局进展不及预期；上游原材料价格上涨；行业竞争加剧； 行业竞争加剧。