浙商证券-陕鼓动力-601369-陕鼓动力点评报告：业绩符合预期，压缩空气储能、气体运营构筑增长引擎-230503

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（以下内容从浙商证券《陕鼓动力点评报告：业绩符合预期，压缩空气储能、气体运营构筑增长引擎》研报附件原文摘录）
　　陕鼓动力(601369) 　　投资要点 　　事件： 　　公司公告：2022年实现营收108亿元，同比增长4%；实现归母净利润9.7亿元，同比增长13%。2023年一季度营收27亿元，同比下滑8%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑6%。 　　基础设施运营业务收入占比提升，公司综合毛利率显著提升 　　2022年收入基本符合预期，冶金、石化行业收入占比69%、18%，仍构成最大的下游应用领域。分产品看，能量装换设备、系统服务、基础设施运营收入占比分别41%、31%、28%，气体运营收入占比持续提升（2022年同比提升4pct）。2022年公司毛利率22%，同比提升3pct，能量转换设备、系统服务、基础设施运营毛利率分别28%、21%、15%，同比变动9pct、4pct、-5pct。2022年设备业务毛利率提升主要系高毛利产品占比提升，气体业务毛利率降低主要系零售气体价格下跌。2023年一季度公司综合毛利率25%，持续提升。 　　打造全球领先能量转换设备制造能力，压缩空气储能有望打造新增长引擎 　　1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告，2012-2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95%-100%、70%-81%、94%-100%。 　　2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下，中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头，将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。 　　子公司秦风气体是民族工业气体领跑者，设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网，控股子公司秦风气体（上市公司持股比例63.94%）比客户自运营综合节能10%以上，投资、建设、运营的气体厂有30余个，规模超过100万Nm3/h制氧量。据公告，2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137万方、84万方，同比分别增长15%、21%，订单饱满、增速较快。公司发展工业气体核心竞争力：1）设备制造能力处于国际先进水平；2）设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强，有助于开拓气体市场。 　　盈利预测及估值 　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.3、12.1、14.4亿元，三年复合增速14%，对应PE分别为16、14、11倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。