浙商证券-意华股份-002897-意华股份2022年年报和2023年一季报点评报告：业绩受海外建厂影响，后续发展预期仍乐观-230503

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（以下内容从浙商证券《意华股份2022年年报和2023年一季报点评报告：业绩受海外建厂影响，后续发展预期仍乐观》研报附件原文摘录）
　　意华股份(002897) 　　投资要点 　　年报/一季报业绩短期受美国建厂事项影响 　　2022年，公司实现收入50.11亿元同比增张11.61%；归母净利润2.40亿元同比增长76.78%，扣非后归母净利润2.14亿元同比增长98.51%，经营活动产生的现金流量金额5.04亿元，去年同期为-4.20亿元。细分来看： 　　2022年公司连接器收入19.51亿元，同比下降4.81%，毛利率25.09%，同比提升0.59pct，收入下降主要系宏观环境、疫情等影响消费电子等领域需求所致。 　　2022年公司太阳能支架业务收入29.12亿元，同比增长29.14%，毛利率12.67%，同比提升1.97pct。意华新能源（乐清意华新能源科技有限公司）2022年收入29.08亿元，净利润1.15亿元。天津晟维2022年收入1.51亿元，净利润为亏损597万元。 　　2023年一季度，公司实现收入9.37亿元，同比下降10.42%；归母净利润1559万元，同比下降65.30%；业绩短期下滑，主要系美国建厂事项推进阶段客户订单短期受到影响所致。 　　光伏支架：优化产能布局，后续持续乐观 　　2022年9月、2023年2月公司分别公告设立3家美国子公司：泰华新能源（泰国）在美国设立3家子公司“CZT ENERGY INC”、“NEXTRISE INC”、“Alpha Steel LLC”，公司分别持股75%、75%、51%。公司主要客户涵盖NT、GCS、FTC等北美头部跟踪支架厂商，在美国设立子公司，利于公司进一步提升综合竞争力，当前设厂相关事项正在持续推进中。 　　参考天合光能数据，2021年、2022年全球市场规模约50GW左右，展望2023年，随着疫情的结束，上游组件价格平稳，钢价、物流基本上回落到2020年的水平，预测2023年全球跟踪支架市场规模将达到70GW左右，2027年将达到150GW，行业需求预期乐观。随着公司美国子公司的逐步投入运营，以及PVH、SOLTEC等欧洲客户的拓展，公司海外光伏跟踪支架业务发展可期。 　　天津晟维在张家口、安徽、新疆等地设立子公司，其中张家口子公司合资方为张家口中合新能源集团，有望通过与合资方的合作以及属地的布局，进一步加速国内市场的拓展。 　　连接器业务有望受益数据中心和汽车业务增长 　　AIGC有望拉动数据中心相关基础设施建设，公司SFP类产品用于设备内和光模块对接的光电连接器，目前公司已开发QDD800G高速连接器，正处在客户小批量试用阶段。汽车连接器有望持续较好增长。公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022年上半年苏州远野收入6483万元，净利润1450万元。 　　定增获得证监会同意批复 　　公司公告拟定增募资不超5.33亿用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资4.05亿）、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目（总投资0.69亿）、补充流动资金（1.05亿）。当前公司光伏支架业务处于高速发展通道，定增将有效扩充光伏支架业务产能，进一步提升竞争力，进一步支撑未来增长。 　　盈利预测与估值 　　短期由于海外产能布局阶段性影响，增长承压，随着公司美国子公司的逐步投入运营，公司海外光伏跟踪支架业务后续空间乐观，预计公司2023-25年归母净利3.64、5.15、6.61亿元，对应PE18、13、10倍；维持“买入”评级。 　　风险提示 　　美国建厂进度不及预期；订单获取不及预期；连接器业务发展不及预期等。