中泰国际-建发国际集团-1908.HK-护城河稳固，投资价值凸显-210615

《中泰国际-建发国际集团-1908.HK-护城河稳固，投资价值凸显-210615（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-建发国际集团-1908.HK-护城河稳固，投资价值凸显-210615（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上调21/22年盈利预测，上调目标价至17.35港元，维持买入评级宏观方面，一方面地产政策正由“十三五”的相对积极向“十四五”的中性审慎过渡，另一方面房地产行业仍是中国宏观经济的重要构成之一。

中观方面，我们预计全国新房销售规模将维持基本平稳，市场份额进一步向优质开发商集中。

微观来看，我们看好建发国际集团（1908HK）实干的管理团队、成熟的品牌力与较强的融资能力，相信公司有望穿越行业周期，实现持续稳健的利润增长。

由于20年交付与20-21年销售超预期，我们上调21/22年净利润8.4%/8.4%至30.2亿/39.2亿人民币。

公司6月3日宣布以先旧后新方式配售6500万股，考虑股份摊薄作用，我们上调21/22年EPS5.5%/2.8%。

我们相应将目标价上调至17.35港元，对应5.7x21年PE；根据21年4月末的土地储备，我们将公司最新NAV预测上调至19.27港元/股，目标价对应10%的NAV折让，考虑公司较强的行业竞争力，我们认为这一折让合理。

目标价对应现价有24.8%的潜在涨幅，我们重申买入评级。

护城河稳固，持续增长可期销售、拿地表现出色。

公司于2020年全年/2021年1季度实现合约销售908亿/405亿元人民币，同比增78.8%/427%；公司2020年完成了销售目标的130%，我们预相信2021年1200亿元的目标亦相对保守。

拿地方面，据我们统计，公司于2020年全年/2021年前4月新增货值1433亿/724亿元人民币，平均地货比为51%/55%，土储整体盈利能力稳定、合理。

我们认为，公司较强的销售、拿地能力来自：1）实干的管理团队；2）成熟的企业品牌；3）较强的融资能力。

值得注意的是，公司于20年末实现“三条红线”指标前部达标，进入绿档房企。

在新的政策常态及行业格局下，我们认为公司的竞争优势突出，护城河稳固，有望实现持续积极的销售、利润增长。

长线基金入股，投资价值凸显6月3日，公司宣布以先旧后新方式配售6500万股予CederbergCapital，配售价14.50港元/股，较前收市价无溢价/折让。

配售股份相当于公司已发行股本的5.52%。

配售所得款净额为9.4亿港元，其中约85.1%将用于偿还贷款，约12.8%用于扩充土地储备，我们预计此次配售将帮助公司进一步降低杠杆水平。

CederbergCapital总部位于伦敦，设上海办事处；截止21年4月，基金AUM约36亿美金；采用长期基本面驱动投资法。

我们相信长线基金入股体现对公司价值的认可。

我们认为此次配售对公司影响非常正面。

风险提示：（一）房地产政策大幅收紧；（二）人民币汇率剧烈波动。