天风证券-高测股份-688556-2022年年报点评：追求卓越，基业长青！-230503

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（以下内容从天风证券《2022年年报点评：追求卓越，基业长青！》研报附件原文摘录）
　　高测股份(688556) 　　事件1：公司发布2022年年报。 　　2022年：公司实现营收35.71亿元，yoy+127.92%；归母净利润7.89亿，yoy+356.66%；扣非归母净利润7.50亿，yoy+333.04%；毛利率41.51%，yoy+7.76pct。主要原因系：1）设备订单大幅增加；2）金刚线产能及出货量大幅提升，毛利率大幅改善；3）硅片切割加工服务业务产能规模效益显现，技术领先优势放大，业务快速放量，实现超高速增长；4）创新业务领域切割设备及切割耗材产品竞争力持续领先，订单稳步增长。 　　2022Q4：公司实现营收13.80亿，yoy+132.41%；归母净利润3.60亿，yoy+489.34%；扣非归母净利润3.34亿，yoy+329.53%。 　　22全年从业绩拆分： 　　1）切割设备：22年营收14.74亿，同比+50.41%；毛利率33.20%，yoy+2.09pct；截至2022年12月31日，公司光伏切割设备在手订单14.74亿元（含税），同比+74%； 　　2）切割耗材：22年营收8.40亿，yoy+188.15%；产量约3393万千米，销量（不含自用）约2540万千米，毛利率43.10%，yoy+7.19pct； 　　3）切片代工：22年营收9.29亿，yoy+778.15%；毛利率45.45%，yoy+16.73pct； 　　4）创新业务（半导体、蓝宝石及磁材领域）：22年营收1.57亿，yoy+48.93%；毛利率54.41%，yoy+12pct；截至2022年12月31日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额7279.38万元（含税）。 　　事件2：公司发布股权激励草案 　　公司本次股权激励方案涉及激励对象共计323人，占公司总人数的9.41%，占比较大，范围较广；其中董事、高级管理人员、核心技术人员8人，公司管理骨干、技术骨干和业务骨干315人（首次授予数量占授予性限制股票数量的65.12%，占比较大）；我们认为公司较为广泛和重视骨干的股权激励方案有利于增加公司经营效率，有望实现快速增长。公司设置首次授予部分的考核年度为2023-2025年3个会计年度，业绩考核目标分别为满足两条件之一： 　　1）2023/2024/2025年度营业收入同比2022年增长不低于30/70/120%； 　　2）2023/2024/2025年度归母净利润同比2022年增长不低于30/70/120%。 　　事件3：公司发布签订宜宾50GW光伏大硅片切片项目投资协议 　　公司与宜宾高新技术产业园区管理委员会拟签署《50GW光伏大硅片切片项目投资协议书》，双方拟就协议约定的50GW光伏大硅片切片项目达成整体投资合作意向，项目分两期建设，预计项目总体投资金额50亿元。其中，一期项目计划建设年产25GW光伏大硅片切片生产线，预计2024年投产；二期年产25GW光伏大硅片切片项目预计将在一期项目正式投产后6个月内启动。 　　点评： 　　1）切片代工持续扩产：公司已规划产能共计52GW，加之宜宾50GW产能，合计102GW。目前，公司已经与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶等公司建立长期切片合作关系，并与隆基、晶澳等公司建立切片业务合作关系。 　　2）设备订单持续增加：公司中标宇泽半导体13GW光状机加设备切片设备订单，中标晶澳科技(宁晋基地、越南基地)最新招标的全部切片机、开方机、磨抛机订单，中标隆基绿能100台切片机订单。 　　3）金刚线产能及出货大幅提升：公司不断扩大产能布局，22年7月，公司签署壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目投资协议，预计2023年下半年投产。 　　4）创新业务高速增长：公司领先行业实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间。 　　盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利润分别为11.03/15.09/20.36亿（前值23-24年净利润为8.93/11.70亿，主要系公司扩产金刚线及代工），对应PE分别为14.55/10.64/7.88X，维持“买入”评级！ 　　风险提示：硅片设备竞争激烈；切片代工竞争加剧；硅片售价下行风险；投资项目收益不及预期等风险