加入VIP免费下载国盛证券-西藏矿业-000762-2022年锂盐业务量价齐升，国资股东助力扎布耶二期今年试车-230502
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西藏矿业(000762) 事件： 4 月 27 日公司披露 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现年收入 22.09 亿元，同比+243%，归母净利 7.95 亿元，同比+467%，扣非归母 7.75 亿元，同比+594%。单季度看， 2022Q4 实现营收 8.8 亿元，同环比+326%/+741%，归母净利 3.2 亿元，同环比+467%/+105%，扣非归母 3.07 亿元， 21Q4/22Q3 为-0.16/-0.01 亿元； 2023Q1 实现营收 0.9亿元，同环比-74.5%/89.8%，归母净利 0.17 亿元，同环比-87%/-94.6%，扣非归母 0.09 亿元，同环比-93%/-97%。 2022 年锂盐业务量价齐升，全年业绩再创新高。 收入结构来看， 2022 年锂盐产量 9937 吨，同增 10.2%，毛利录得 18 亿元，毛利率 95%，占比89%，同增 449%；铬产品产量 13.6 万吨，同降 3.8%，毛利录得 2.1 亿元，毛利率 68%，占比 10.5%，同增 24.6%。全年两板块业务均实现高增，主要得益于产品价格快速上扬：电碳单吨价格由年初 28万元上涨 87%年末 52 万元，同时公司应用动态兑卤立体结晶技术，新一批精矿品位50%-70%，同步提升产量与价值量，产品单吨售价由 4.1 万元上涨至 17.5万元。铬产品方面，虽然公司全年产销量略有下滑，但由于铬矿销售单价由 1932 元上涨至 2668 元，铬板块整体实现盈利增长。 2023Q1 业绩较同期下滑主因锂价快速下行、冬季藏区生产受限及充填站项目升级改造。 扎布耶二期预计 2023 年建成试车，远期规划 4 万吨 LCE 锂盐产能。 藏区盐湖难度较大，公司在大股东宝武集团的赋能下，逐步打通权益金、能源、环保、技术等问题，扎布耶二期按计划于 2022 年 6 月开工，规划 1.2万吨碳酸锂产线（ 9600 吨电碳+2400 吨工碳），预计 2023 年建成试车。 计划今年生产铬铁矿 11 万吨，锂精矿 0.95 万吨。 2023-2025 年规划分别投资 20 亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿 0.54 万吨（折 LCE），锂盐总产能将近 4 万吨 LCE。此外，公司与地科院资源所、万华电池和倍杰特联合成立西藏盐湖全产业链开发联合实验室，构建从盐湖资源评估开发到电池制造全产业链综合研究能力。 供强需弱格局下锂价承压，谨慎下调 2023-2025 锂价假设。 年初至今锂价快速下行， 电碳单价由年初 52 万元跌至当前 18.6 万元，主因需求复苏迟缓、材料厂恐慌性抛库、 燃油车促销竞品增加导致。近期由于下游补库&盐厂减产锂价企稳回升， 但在各环节高库存压力下锂价难达前期预期，下修 2023-2025 年碳酸锂价格预期为 25/18/18 万元/吨。 投资建议： 锂价下跌谨慎下修公司盈利预期， 大股东&优质资源加持下公司有望平稳度过市场调整期。 2023-2025 年公司归母净利 9/19.6/30 亿元，对应 PE 为 19.1/11.6/7.5 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 产能投放不及预期、 供需格局恶化、技术路径变动
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（以下内容从国盛证券《2022年锂盐业务量价齐升，国资股东助力扎布耶二期今年试车》研报附件原文摘录）西藏矿业(000762) 事件： 4 月 27 日公司披露 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现年收入 22.09 亿元，同比+243%，归母净利 7.95 亿元，同比+467%，扣非归母 7.75 亿元，同比+594%。单季度看， 2022Q4 实现营收 8.8 亿元，同环比+326%/+741%，归母净利 3.2 亿元，同环比+467%/+105%，扣非归母 3.07 亿元， 21Q4/22Q3 为-0.16/-0.01 亿元； 2023Q1 实现营收 0.9亿元，同环比-74.5%/89.8%，归母净利 0.17 亿元，同环比-87%/-94.6%，扣非归母 0.09 亿元，同环比-93%/-97%。 2022 年锂盐业务量价齐升，全年业绩再创新高。 收入结构来看， 2022 年锂盐产量 9937 吨，同增 10.2%，毛利录得 18 亿元，毛利率 95%，占比89%，同增 449%；铬产品产量 13.6 万吨，同降 3.8%，毛利录得 2.1 亿元，毛利率 68%，占比 10.5%，同增 24.6%。全年两板块业务均实现高增，主要得益于产品价格快速上扬：电碳单吨价格由年初 28万元上涨 87%年末 52 万元，同时公司应用动态兑卤立体结晶技术，新一批精矿品位50%-70%，同步提升产量与价值量，产品单吨售价由 4.1 万元上涨至 17.5万元。铬产品方面，虽然公司全年产销量略有下滑，但由于铬矿销售单价由 1932 元上涨至 2668 元，铬板块整体实现盈利增长。 2023Q1 业绩较同期下滑主因锂价快速下行、冬季藏区生产受限及充填站项目升级改造。 扎布耶二期预计 2023 年建成试车，远期规划 4 万吨 LCE 锂盐产能。 藏区盐湖难度较大，公司在大股东宝武集团的赋能下，逐步打通权益金、能源、环保、技术等问题，扎布耶二期按计划于 2022 年 6 月开工，规划 1.2万吨碳酸锂产线（ 9600 吨电碳+2400 吨工碳），预计 2023 年建成试车。 计划今年生产铬铁矿 11 万吨，锂精矿 0.95 万吨。 2023-2025 年规划分别投资 20 亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿 0.54 万吨（折 LCE），锂盐总产能将近 4 万吨 LCE。此外，公司与地科院资源所、万华电池和倍杰特联合成立西藏盐湖全产业链开发联合实验室，构建从盐湖资源评估开发到电池制造全产业链综合研究能力。 供强需弱格局下锂价承压，谨慎下调 2023-2025 锂价假设。 年初至今锂价快速下行， 电碳单价由年初 52 万元跌至当前 18.6 万元，主因需求复苏迟缓、材料厂恐慌性抛库、 燃油车促销竞品增加导致。近期由于下游补库&盐厂减产锂价企稳回升， 但在各环节高库存压力下锂价难达前期预期，下修 2023-2025 年碳酸锂价格预期为 25/18/18 万元/吨。 投资建议： 锂价下跌谨慎下修公司盈利预期， 大股东&优质资源加持下公司有望平稳度过市场调整期。 2023-2025 年公司归母净利 9/19.6/30 亿元，对应 PE 为 19.1/11.6/7.5 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 产能投放不及预期、 供需格局恶化、技术路径变动
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