光大证券-水晶光电-002273-跟踪报告之一：AR风口再起，水晶多技术路线布局-210616

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事件：据华为官方消息，华为将于6月17日举办5G+AR全球线上+线下峰会，联合全球运营商、管制机构、合作伙伴、媒体、分析师等，共促5G+AR生态繁荣。

2020年产品在旗舰机应用受疫情负面影响，公司积极推进多产品线布局。

2020年受疫情影响，智能手机出货量下滑，客户需求出现调整，但多摄、变焦等新技术应用仍给公司传统业务领域带来新的市场机遇，公司20年光学元器件实现营收20.8亿元，同比增长3.9%。

受疫情影响，消费电子终端对3D技术应用出现滞缓，窄带、DOE等产品销售低预期，公司生物识别业务收入4.4亿元，同比下降8%。

公司薄膜光学面板业务完成了多产品线布局，在机器人、运动相机等项目实现批量出货，全年实现收入4.5亿元，同比增长48%。

新型显示（AR+）围绕消费电子、行业应用、汽车电子三个应用方向，完成初期业务开发，实现收入2754万元，同比持平。

AR-HUD成功量产，进入红旗高端车型。

公司开发的AR-HUD产品已成功进入红旗高端车型，是全球率先批量供应AR-HUD的几个企业之一。

公司的AR-HUD产品采用TFT方案，在满足信息呈现效果的基础上，在体积和价格上都有较强的市场竞争优势，除红旗外，公司目前和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。

在车辆智能化趋势背景下，随着公司AR-HUD产品在不同车企应用的拓展，有望进一步贡献业绩增量。

积极布局AR眼镜多技术路径。

据《日经亚洲》，苹果已和台积电合作开发micro-OLED显示器，并计划用于其即将推出的增强现实（AR）设备，苹果的介入有望拉动AR可穿戴设备快速放量。

公司在非光波导技术和光波导技术领域均有所布局，其中光波导技术包括反射式光波导技术和衍射式光波导技术。

公司参股了全球AR反射光波导独家方案商Lumus，Lumus拥有反射光波导技术核心专利，结合公司具备的棱镜、光机等核心器件生产能力，未来有望受益于AR行业放量趋势。

此外，公司是美国光波导厂商DigiLens中国首家特许合作伙伴，合作推进波导模组量产。

维持“买入”评级：公司镀膜工艺行业领先，业务由滤光片拓展至光学元器件多品类，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，AR放量有望打开新成长空间，维持公司21~23年净利润预测5.4/6.3/7亿元，对应PE32X/28X/25X，维持“买入”评级。

风险提示：全球手机出货量低于预期风险，产品降价风险，AR产业化低于预期的风险。