浙商证券-华特气体-688268-华特气体点评报告：盈利能力持续提升，期待下游集成电路需求改善-230503

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（以下内容从浙商证券《华特气体点评报告：盈利能力持续提升，期待下游集成电路需求改善》研报附件原文摘录）
　　华特气体(688268) 　　投资要点 　　事件 　　1、 上市公司公告： 2022 年收入 18 亿元，同比增长 34%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 59%。 2023 年一季度收入 3.6 亿元，同比下滑 6%；归母净利润 0.4 亿元，同比增长 2%。 　　2、 公司公告： 拟以简易程序增发股票， 募集资金总额不超过 3 亿元。 　　2022 年电子特气收入占比 73%，公司综合毛利率 26.9%，持续提升 　　2022 年公司电子特气收入 13.2 亿元，占比 73%，同比提升 14pct。受益于 2022年稀有气体价格大幅上涨，电子特气中氢化物、氟碳类、碳氧化合物、氮氧化合物、光刻气体收入分别同比增长 43%、 30%、 39%、 -35%、 196%。 2022 年公司综合毛利率 26.9%，同比提升 2.7pct。其中电子特气业务毛利率 30.9%，同比提升 1.5pct。电子特气业务毛利率提升得益于合成类产品收入占比提升、稀有气体价格上涨。 2023 年一季度公司收入同比下滑 6%，主要系下游集成电路行业需求下行，但公司综合毛利率 30%，持续提升主要系合成气业务占比持续提升。 　　市场广阔：中国特种气体市场超 400 亿元，高盈利将培育千亿级公司 　　据卓创资讯，预计 2022 年中国特种气体市场将达 411 亿元（ 2017 年全球市场约合人民币 1500 亿元）， 2018-2022 年复合增速达 19%，预计 2022-2025 年行业将维持 15%以上增长。 　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破 　　特种气体行业的壁垒较高： 1）产品技术壁垒、 2）客户认证壁垒、 3）营销服务壁垒。 近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 　　公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。先发优势明显： 1）技术优势： 公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备 50 种以上特种气体产品供应能力； 2）客户优势： 先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸； 3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力： 江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比； 4）海外网络优势： 公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 　　盈利预测及投资建议 　　预计 2023-2025 年的归母净利润为 2.1、 2.9、 3.7 亿元，复合增速为 29%，对应PE 分别为 40、 30、 23 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期