平安证券-中金公司-601995-投行短期承压、自营大幅改善，23Q1业绩高增-230503

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（以下内容从平安证券《投行短期承压、自营大幅改善，23Q1业绩高增》研报附件原文摘录）
　　中金公司(601995) 　　事项： 　　中金公司发布2023年一季报，营业收入62.09亿元（YoY+22.44%），归母净利润22.57亿元（YoY+35.95%）。总资产6653.59亿元，归母净资产1012.87亿元，EPS（摊薄）0.47元/股，BVPS为17.58元/股。 　　平安观点： 　　自营驱动业绩修复、杠杆水平保持稳定，盈利能力同比提升。23Q1公司经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比-8%/-60%/-6%/+143%/+38%，占比分别20%/10%/5%/58%/-4%，其中自营占比同比+29pct，投行占比同比-20pct。营收高增、营业支出相对稳定，公司净利润率增至36.4%（YoY+3.6pct）。23Q1末公司杠杆倍数5.6倍，较上年末基本持平，但同比仍下降0.7倍。年化ROE为9.0%（YoY+1.4pct）。 　　市场信心边际改善，低基数效应下自营收入大幅反弹。23Q1市场主要指数宽幅震荡、市场信心有所改善，上证综指、恒生指数较年初分别上涨5.9%、3.1%。公司境内外衍生品业务需求预计修复，同时投资收益率回升，叠加上年同期低基数效应，公司实现自营收入36.2亿元（YoY+143%）。金融资产规模保持稳定，23Q1末自营规模3533.8亿元（YoY+3.2%）。 　　经纪与资管仍待修复，IPO遇冷拖累投行收入。 　　1）经纪：市场成交量修复较慢、23Q1日均股基成交额同比-9%，公司经纪净收入12.4亿元（YoY-8%）。 　　2）资管：资管净收入3.3亿元（YoY-6%），预计系业务规模下降影响，但23Q1末中金基金公募规模较年初+8.7%至1095亿元、业务结构优化。 　　3）投行：境内业务方面，23Q1全市场IPO遇冷、承销规模同比-64%，且去年中国移动等大型项目导致公司承销额基数较高，23Q1公司IPO承销额20.4亿元（YoY-94%），同比降幅较大。再融资、债券承销额分别为323.8亿元（YoY+332%）、2322.7亿元（YoY+17%），同比表现较好。香港业务方面，公司完成IPO项目2单、承销额7.6亿港元（YoY-47%），但承销额行业排名由第4名上升至第1名。23Q1公司合计投行净收入6.0亿元（YoY-60%）。考虑到公司投行队伍建设完备，“投行+投资”联动较强，目前境内外项目储备仍充足、23Q1末公司A股IPO申报项目储备69个、排名行业第6，未来投行业务仍具竞争优势。 　　投资建议：资本市场改革对投行提出更高要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，长期受益于全面注册制推行、资本市场机构化和居民财富入市。近期宏观经济持续修复、市场流动性环境改善、权益市场转暖，公司业绩有望修复，维持公司23/24/25年归母净利润预测至87/97/108亿元，对应同比增长15%/11%/11%。目前股价对应2023年PB约2.4倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济下行影响全球风险偏好。