东方证券-上声电子-688533-1季度毛利率同环比提升，股权激励计划将助力公司长远发展-230503

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（以下内容从东方证券《1季度毛利率同环比提升，股权激励计划将助力公司长远发展》研报附件原文摘录）
　　上声电子(688533) 　　核心观点 　　业绩符合预期。2022年营业收入17.69亿元，同比增长35.9%；归母净利润0.87亿元，同比增长43.7%；扣非归母净利0.65亿元，同比增长30.4%。4季度营业收入5.68亿元，同比增长47.5%，环比增长18.3%；归母净利润0.29亿元，同比增长74.8%，环比增长28.8%；扣非归母净利0.11亿元，同比下降9.7%，环比下降49.1%。1季度营业收入4.53亿元，同比增长23.0%；归母净利润0.30亿元，同比增长138.9%；扣非归母净利0.28亿元，同比增长129.5%。 　　1季度毛利率同环比回升，现金流大幅好转。2022全年毛利率20.3%，同比下降6.4个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整以及原材料价格上涨所致；2023年1季度毛利率23.4%，同比提升3.4个百分点，环比提升2.7个百分点，预计主要系原材料价格下降带动。2022全年期间费用率13.6%，同比下降7.5个百分点，其中管理费用率同比下降2.9个百分点，主要系21年存在上市费用、员工海外差旅补助费等；财务费用率同比下降3.6个百分点，主要系汇兑收益增加较多。2023年1季度期间费用率15.8%，同比下降0.3个百分点。2022全年经营活动现金流净额-0.35亿元，21年同期为-0.22亿元，主要系应收账款余额、存货余额、研发支出增加等因素影响所致；2023年1季度经营活动现金流净额0.61亿元，同比增长156.4%，主要系公司业务增量回款增加、收到出口退税增加所致。 　　扬声器产品量价齐升，功放、AVAS等汽车电子产品带动单车价值提升。公司深耕车载扬声器业务数十年，与国内外知名车企形成长期稳定合作关系，持续扩大市场份额，2022年公司车载扬声器在全球及中国市场市占率分别提升至12.95%、20.66%；2022年车载扬声器收入13.82亿元，同比增长21.3%；扬声器单价约20.7元，同比增长约9%；汽车电子产品车载功放及AVAS等持续放量，2022年车载功放业务收入2.68亿元，同比增长226.4%；AVAS业务收入0.57亿元，同比增长116.1%，功放及AVAS等产品放量有望进一步丰富公司产品结构，实现单车配套价值持续提升。 　　发布股权激励计划，助力公司长远发展。公司发布2023年限制性股票激励计划草案，激励对象包括8名董事或高管、6名核心技术人员及168名其他员工，拟授予的限制性股票数量为320万股，占股本总额约2%，授予价格为26.6元/股。此次激励计划公司层面考核目标（归属比例100%）为：以2020-2022三年净利润（扣除股份支付费用后的归母净利润）为基数，2023/2024/2025年净利润增长率不低于30%/50%/70%，对应2023/2024/2025年净利润分别为0.97/1.12/1.27亿元。此次激励计划有助于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，充分调动管理团队和员工积极性，吸引和留住公司优秀人才，为公司长远发展夯实基础。 　　盈利预测与投资建议 　　调整2023-2024年收入、毛利率、费用率等，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为1.26、1.71、2.25元（原2023-2024年为1.40、1.92元），可比公司23年PE平均估值42倍，对应目标价为52.92元，维持买入评级。 　　风险提示 　　车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务低于预期、声学行业市场空间问题、汽车芯片供给问题。