浙商证券-盛路通信-002446-盛路通信2022年年报和2023年一季报点评报告：军工／通信双轮驱动，成长预期持续乐观-230503

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（以下内容从浙商证券《盛路通信2022年年报和2023年一季报点评报告：军工/通信双轮驱动，成长预期持续乐观》研报附件原文摘录）
　　盛路通信(002446) 　　投资要点 　　聚焦军工、通信两大主业，业务快速发展 　　公司聚焦军工电子和民用通信两大主业，充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同，在超宽带上下变频系统、毫米波通信、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势，业务实现快速发展。 　　2022年公司实现收入14.23亿元，同比增长47.89%；归母净利润2.44亿元，2021年同期为亏损2.12亿元。2022年四季度单季公司实现收入3.37亿元，同比增长16.68%；归母净利润5152万元，同比增长122.72%。 　　2023年一季度公司实现收入3.45亿元，同比下降9.12%；归母净利润7326万元，同比增长17.99%；扣非后归母净利润6305万元，同比增长4.92%；业绩符合预期。 　　军工电子：需求增长叠加积极扩产，发展预期乐观 　　公司军工电子业务围绕超宽带上下变频系统展开，主要应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信及航空航天等领域，目前产品包括微波器件、微波组件、分机子系统及多功能芯片。 　　公司在军工电子行业有超过20年的技术积累和沉淀，在超宽带上下变频技术领域竞争优势明显。2022年，公司积极开展技术创新，提升积极扩充产能，军工电子业务实现收入7.00亿元，同比增长59.85%，毛利率51.68%，同比下降2.18pct，持续保持较高水平。 　　十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向，公司有望持续充分受益。 　　通信设备：持续提升份额，拓展5G行业应用等新市场 　　2022年公司通信设备实现收入7.23亿元，同比增长37.90%，毛利率26.99%同比提升1.21pct。2022年随着移动和广电的4+4+4+8多频多模电调基站天线项目持续推进，公司基站天线份额进一步提升，新中标基站天线、室分天线、无源器件等集采项目奠定后续增长基础；微波/毫米波领域新开拓国际微波主设备商客户，进入微波天线规模化量产交付阶段；研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的新一代有源解决方案，进一步拓展5G垂直行业客户市场；自动驾驶领域取得数个新项目并部分实现量产交付。 　　盈利预测与估值 　　预计公司23-25年收入18.3、23.1、28.6亿元，同比增长29%、26%、24%，归母净利3.4、4.5、5.8亿元，同比增长40%、32%、28%，对应PE25、19、15倍；维持“增持”评级。 　　风险提示 　　军工扩产不及预期；订单获取不及预期；毛利率不及预期。