华金证券-光迅科技-002281-全产业链布局优势明显，长期发展可期-230502

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（以下内容从华金证券《全产业链布局优势明显，长期发展可期》研报附件原文摘录）
　　光迅科技(002281) 　　投资要点 　　事件： 2023 年 4 月 26 日， 光迅科技发布 2022 年年报与 2023 年一季度年报， 2022年公司实现营业收入 69.12 亿元， 同比增长 6.56%， 实现归母净利润 6.08 亿元，同比增长 7.25%， 扣非归母净利润 5.46 亿元， 同比增长 16.16%。 2023 年一季度，公司实现营业收入 12.68 亿元， 同比下降 25.92%， 实现归母净利润 1.02 亿元， 同比下降 28.62%， 实现扣非归母净利润 0.77 亿元， 同比下降 42.70%。 　　行业地位稳定， 公司发展长期向好。 报告期内四季度归母净利润保持稳定， 四季度归母净利润分别为 1.43 亿元、 1.68 亿元、 1.81 亿元、 1.16 亿元。 其中第四季度归母净利润同比下滑， 为四个季度中最低。 公司营收整体向好， 2022 年公司实现营业收入 69.12 亿元， 同比增长 6.56%。 行业方面， 公司主营通信设备制造行业， 营业收入为 69.04 亿元， 占营业收入比重达 99.89%。 产品方面， 公司主营传输、 数据与接入两大类产品， 营业收入分别为 36.57 亿元、 32.10 亿元， 其中数据与接入产品同比增长 23.37%， 增幅较大。 从地区看， 2022 年公司境内与境外实现主营业务收入分别为 43.76 亿元、 25.36 亿元， 分别占营业收入比重达 63.31%、 36.69%。其中境外收入总比增长 19.69%， 增幅较大。 2023 年一季度现金流量净额 2.11 亿元， 同比增长 14.36%。 2023 年一季度归母所有者权益 77.70 亿元， 同比增长26.99%。 　　光通信行业趋势向好， 光芯片市场潜力巨大。 根据爱立信的预测， 在 2022 在 5G 及产业数字化的共同作用下， 未来五年全球移动数据流量将增长 4.2 倍， 达到每月约282 EB（12 个月 3384EB） 。 在 2027 年前尽管网络流量增速下降， 但增长率仍然保持在 20%以上的水平。 同时行业研究机构 Omdia 预测， 全球 FTTH 用户中FTTR 的占比将迅速提升， 到 2030 年中国的 FTTR 占比将领先全球， 达到 25%以上。 随着骨干网带宽的增长的需求以及数据中心之间互联的需求， DWDM 光模块市场容量和增长率都保持较高水平。 公司基于移动数据流量良好的增长趋势， 结合国家“十四五”数字经济发展规划和“东数西算”等国内政策带来的发展机遇， 公司将加大网络建设的投资、 抓住光器件市场机会。 在光电子行业传输、 接入、 数据三大细分领域， 通过内部管理提升构建战略机会点落地的组织能力， 抓住行业战略机会点。 同时公司也将积极拓展新兴领域市场， 为公司发展构建新的动能。 　　夯实光电子芯片和器件封装核心技术， 未来研发技术路线明确。 公司是国内少有的可以自主研发光芯片的企业， 同时在硅光芯片研发进度行业领先， 有望在未来的竞争中占得先机。 2022 年公司研发投入约为 7.07 亿元， 同比下降 5.40%， 占公司营业收入的 10.24%， 研发人员 1060 人， 同比增长 6.75%， 占公司人数的 24.77%。2022 年公司研发投入略有下降， 主要是因为本期资本化项目减少所致， 但研发人员数量继续增长， 公司研发力度并未减弱。 公司将从网络发展和技术演进趋势出发，围绕信息设备高性能、 集成化、 智能化， 小型化、 低功耗、 低成本、 易维护等一贯的共性特征要求， 沿着高速宽带、 智能化、 集成一体化、 小封装、 可插拔、 低功耗、低成本的发展趋势不断创新。 公司将依托在光电子有源和无源的垂直整合优势， 进一步夯实光电子芯片和器件封装两大核心技术， 补强软硬件及算法等共性关键技术， 使核心技术有力支撑公司业务发展发展。 　　 完善全产业链布局， 巩固行业稳定地位。 2022 年， 公司所处的行业地位基本不变，在全球光器件行业排名保持第四， 在电信传输、 数据通信、 接入网三大细分市场的全球排名分别为第 4、 5、 3 名。 公司的主要优势是产品覆盖全面， 是我国稀缺的具备从芯片到器件、 模块、 子系统的综合解决方案提供商， 可以为数通以及电信客户提供一站式的服务。 公司将继续立足光通信市场， 深入打通芯片-器件-模块产业链，通过核心材料供应链运营联动、 及时响应等关键举措， 保持传统优势。 同时根据对业务规划和能力差距的分析， 公司将在提高市场洞察能力和客户需求管理能力、 提高增量产品研发速度和质量、 提升工程与工艺能力、 构建安全的供应链、 提升 S＆OP 运作质量等方面进行管理改进和提升， 更加完善产业链、 供应链体系。 2022年数据与接入产品营业收入为 32.10 亿元， 同比增长 23.37%， 在接入网光模块业务， 聚焦 5G 无线接入产品和 10G PON 固网接入产品， 通过成本优先、 弹性交付能力使公司成为接入市场第一的光器件供应商。 　　 投资建议： 公司作为国内少有的芯片/模块/系统全产业链布局的光通信龙头， 研发能力强且产业链布局广。 同时公司也是国内少有的可以自主研发光芯片的企业， 可以显著降低公司光器件/光模块产品的生产成本， 提高盈利空间。 预测公司2023-2025 年收入 79.56/ 90.06/ 103.84 亿元， 同比增长 15.1%/13.2%/15.3%， 公司归母净利润分别为 7.37/ 9.09/10.12 亿元， 同比增长 21.2% / 23.2% / 11.4%，对应 EPS 0.94/1.16/1.29 元， PE 25.4 / 20.6 / 18.5； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 　　风险提示： 成本上升致毛利率下降风险； 市场竞争持续加剧； 新品导入不及预期