民生证券-天孚通信-300394-2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期，800G配套产品发展可期-230502

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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期，800G配套产品发展可期》研报附件原文摘录）
　　天孚通信(300394) 　　事件概述：4月20日，公司发布2022全年及2023年一季度业绩，2022年全年公司实现营业收入11.96亿元，同比增长15.89%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%，实现扣非后归母净利润3.65亿元，同比增长31.50%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入2.87亿元，同比增长1.50%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长11.14%。实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长11.41%。 　　业绩符合预期，数通需求稳定增长，有源业务占比提升显著：2022年全年及23Q1，公司均实现了营收&归母净利润双增长，一方面依托下游客户加快部署200G/400G/800G高端光模块的契机，带动公司多条光器件产品线产品需求持续稳定增长。另一方面，新兴业务开始为业绩提供贡献。激光雷达领域，公司目前已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证。募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”垂直整合公司既有有源&无源产品线，为下游客户提供一站式解决方案，2022年已实现量产开始为业绩提供贡献，带动“光有源器件”业务营收占比显著提升（从2021年的8.23%提升至2022年的18.20%）。毛利率方面，2022年达51.62%，同比增长1.94pct，23Q1达51.42%，同比增长1.73pct，产品结构持续优化是毛利率提升的重要原因。同时受境外数通需求拉动，公司境外营收占比提升显著，从2021年的50.42%提升至2022年的57.56%，汇率波动带来汇兑收益的增加，2022年公司因汇率变动产生汇兑收益1345万元。 　　AI火热有望持续推高光通信基础设施需求，公司800G配套产品布局完善发展可期：我们认为AI需求增长将显著拉动光引擎及800G相关的配套光器件需求，公司先发优势显著，相关产品已实现量产，未来成长空间广阔。同时公司持续加大研发投入，积极布局“激光芯片集成高速光引擎开发”、“单波100G光器件的开发”等方向，持续夯实高速光器件领域的竞争优势。 　　海外建厂持续推进，优化完善产能布局：公司积极推进海外产能布局，提速全球业务发展。2022年设立泰国子公司，为客户提供全球多基地的产能选择。根据公司公告，当前正加速泰国工厂的建设，预计今年会投入运营。同时聚焦整合美国、日本和国内的供应链资源，逐步形成立体化分工协作的全球供应链网络。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.16/6.64/8.29亿元，对应PE倍数为46X/36X/29X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出，新兴业务高速光引擎及激光雷达业务持续推进，叠加800G加速放量拉动配套产品需求增长，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 　　风险提示：下游数通市场和电信市场需求不及预期，新兴业务发展不及预期。