民生证券-光迅科技-002281-2022年年报及2023年一季报点评：业绩短期承压，中长期发展动力足-230503

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（以下内容从民生证券《2022年年报及2023年一季报点评：业绩短期承压，中长期发展动力足》研报附件原文摘录）
　　光迅科技(002281) 　　事件概述：4月25日，公司发布2022全年及2023年一季度业绩，2022年全年实现营业收入69.12亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润6.08亿元，同比增长7.25%，实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长16.16%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入12.68亿元，同比下降25.92%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降28.62%。 　　固网接入&数通市场需求助力2022年业绩稳健增长，需求波动致23Q1业绩短期承压不改中长期成长逻辑：2022年公司营收实现稳健增长，其中“数据与接入”业务营收同比增长23.37%，营收占比从2021年的40.11%提升至2022年的46.44%，构筑公司业绩核心增长动力。行业层面来看，当前接入网市场整体景气度高企，截至2023年3月，根据工信部数据，10GPON端口数达1793万个，一季度新增269.9万个。千兆及以上接入速率的用户数增至1.1亿户，渗透率提升至18.2%，一季度净增1813万户。而在国内景气度高企的同时，海外市场需求同样保持高位。23Q1受一季度行业传统淡季及下游需求波动等因素影响，公司业绩短期承压，但我们认为短期波动不改长期发展趋势，接入网国内外需求共振仍将为公司业绩提供增长动力，而激光雷达、数通业务等领域的快速推进则有望进一步打开公司成长天花板。 　　数通领域全面布局，未来增长可期：当前公司数通光模块产品矩阵丰富，除了中低速产品外，还包含200G、400G、800G等高速光模块产品。根据公司公告，公司400G光模块已经批量供应，800G光模块也已经送样，CPO相关的技术和产品也处于研发中。当前AI火热持续推高国内外光通信基础设施需求，公司数通业务成长动力十足。 　　股权激励加码，公司发展动力十足：2023年4月，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修正稿），三个解除限售期对应的业绩考核目标分三方面： 　　1）净利润（指扣非后归母净利润）复合增长率：以2021年为基，2023/2024/2025年净利润复合增长率分别不低于6%/7%/8%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2）净资产收益率：2023/2024/2025年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；3）新产品销售收入：2023/2024/2025年新产品销售收入占比分别不低于21%/22%/23%。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.24/7.15/8.28亿元，对应PE倍数为30X/26X/23X。公司是国内稀缺的、实现光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，未来有望充分受益于接入网产品需求高企、光芯片国产化加速、激光雷达放量、AI带来的高端光模块需求提升等发展机遇。同时定增扩产及股权激励加码，公司有望迈入新一轮加速发展期。维持“推荐”评级。 　　风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧。