东方证券-三七互娱-002555-三七互娱2022年报&2023Q1季报点评：转型后新产品超预期表现，未来储备丰富-230429

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（以下内容从东方证券《三七互娱2022年报&2023Q1季报点评：转型后新产品超预期表现，未来储备丰富》研报附件原文摘录）
　　三七互娱(002555) 　　22Q4公司营业收入为47.28亿元，同比增加15.15%，环比增加31.85%。22Q4归母净利润为6.98亿元，同比减少39.51%，环比增加24.20%。23Q1公司营业收入为37.65亿元，同比减少7.92%，环比减少20.37%。23Q1归母净利润为7.75亿元，同比增加1.97%，环比增加11.03%。多款向长周期产品品类转型后的新游戏：《斗罗大陆:魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》、《空之要塞:启航》均表现良好。 　　22H2境内业务收入收入53.52亿元，同比下降9.97%；境外收入59.95亿元，同比上升8.42%。公司在海外收入贡献大部分收入增长。目前，公司储备中的产品有：MMORPG游戏：《扶摇一梦》、《代号魔幻M》、《代号3D版WTB》、《代号斗罗MMO》、《凡人修仙传:人界篇》、《曙光计划》、《代号魔幻K计划》、《代号龙骑士》、《洪荒异兽录》、《平行轨迹》、《离火之境》；SLG游戏：《霸业》、《代号G2》、《Puzzles&Chaos》、《万乘之国》、《代号三国CB》、《Bugtopia》、《EraofGlory》《代号巨兽》、《故土与新世界》、《代号原野》、《代号stpk》；卡牌类游戏：《龙与爱丽丝》、《最后的原始人》、《代号二次元ZQ》、《铁杆三国》、《空之要塞:启航》、《代号星环》；模拟经营类游戏：《织梦森林》、《金牌合伙人》、《YesYourHighness》、《代号琉璃》；休闲类游戏：《代号休闲》。储备中的产品数量充足，种类丰富，且逐步向长周期产品转化。 　　公司也积极布局数字技术方向。目前成果有：“元宇宙游戏艺术馆”、“非遗广州红元宇宙虚拟营地”、“虚拟人葱妹”等多种将品牌与游戏IP、传统文化和虚拟社区进行融合的应用场景。 　　盈利预测与投资建议 　　23/24年原预测EPS分别为1.51/1.71元，现因一季度公司游戏产品表现超预期上调盈利预测，我们预测公司23/24/25年归母净利润分别为34.22/38.32/41.96亿元，对应每股收益分别为1.54/1.73/1.89元，根据可比公司2023年调整后P/E均值20倍，对应目标价30.80，维持增持评级。 　　风险提示 　　流水不达预期风险；政策变化风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险