东方证券-中国重汽-000951-量利齐升促进盈利大幅改善-230429

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（以下内容从东方证券《量利齐升促进盈利大幅改善》研报附件原文摘录）
　　中国重汽(000951) 　　核心观点 　　业绩好于市场预期。1季度营业收入92.14亿元，同比增长22.9%；归母净利润2.24亿元，同比增长80.5%；扣非归母净利2.21亿元，同比增长86.4%。1季度重卡行业迎来复苏，重汽集团销量同比增长较快，带动公司盈利能力大幅回暖。 　　1季度毛利率同比提升，期间费用率下降。1季度毛利率7.9%，同比提升1.3个百分点。1季度期间费用率2.5%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比提升0.5个百分点，主要系职工薪酬、班车物业等相关费用增加；研发费用率同比下降0.6个百分点。1季度经营活动现金流净额13.19亿元，同比下降32.0%，主要系采购付款及支付税款增加所致。 　　1季度重汽集团销量好于行业平均，预计2季度行业销量仍将同比向好。1季度国内重卡行业销量24.13万辆，同比增长4.3%；1季度重汽集团销量6.75万辆，同比增长22.8%，重汽集团销量同比增速远高于行业平均。3月行业重卡销量达11.54万辆，同比增长50.4%，环比增长49.6%，预计重卡行业销量已迎来向上拐点；随着国家各项稳经济政策落地，国内经济稳步复苏、基建项目陆续开工等有望带动重卡需求持续向上，预计2季度行业销量仍有望实现较高同比增速，公司销量有望继续向好。 　　细分市场取得突破，持续巩固出口领先地位。公司产品结构调整及优化升级加速，在各大细分市场均取得突破，搅拌车领域市占率连续多年行业领先；牵引车领域凭借产品组合优势及低油耗、高可靠性的口碑，在长途物流运输、快递、危险品、500马力以上等细分市场实现销量领先；专用车领域增长态势良好，冷藏车市场凭借多档次组合实现市占率快速提升；新一代高端重卡黄河X7风阻系数低至0.349Cd，单箱油行驶距离达4871km，节油性能全球领先。出口方面，重汽集团已连续18年居重卡出口量首位，据公司公告，预计2023年重卡出口仍将高位运行，公司将继续丰富出口产品类型，提升海外营销及售后网络能力，进一步巩固出口竞争优势。 　　盈利预测与投资建议 　　预测2023-2025年EPS分别为0.83、1.33、1.81元，可比公司为重卡整车及零部件公司，可比公司2023年PE平均估值为26倍，目标价为21.58元，维持买入评级。 　　风险提示 　　重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。