天风证券-亚玛顿-002623-光伏玻璃放量，超薄玻璃行业领先-230428

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（以下内容从天风证券《光伏玻璃放量，超薄玻璃行业领先》研报附件原文摘录）
　　亚玛顿(002623) 　　事件：公司22FY实现收入/归母净利/扣非净利31.68/0.84/0.63亿元，yoy+55.92%/+54.81%/+362.88%。23Q1实现收入/归母净利/扣非净利8.1/0.16/0.09亿元，yoy+14.62%/+41.7%/+130%。 　　光伏玻璃放量，电子玻璃处于扩张期 　　分业务看，太阳能玻璃22FY实现营收28.81亿元，yoy+65.35%，电子玻璃实现营收0.83亿元，yoy-24.4%，太阳能组件实现营收1.23亿元，yoy+15.22%，电力销售业务实现营收5546万，yoy+4.52%。 　　太阳能玻璃22FY销量14119万平米，yoy+95.8%，主要原因系公司受益于光伏产业快速发展和市场需求双轮驱动，以及安徽加工产能的进一步释放，公司紧抓机遇，提高生产效率，优化产品结构，提升高附加值产品的产销量。公司本溪深加工线将于23年下半年投产，后续超薄玻璃产能仍有提升空间。 　　电子玻璃及其他玻璃制品销量18万平米，yoy+46%，均价462元/平，yoy-48%，价格回归21年正常水平。 　　毛利率略降，期间费用管控良好 　　22FY公司毛利率8.14%，同比下降0.17pct。其中，太阳能玻璃毛利率8.18%，同比下降0.79pct，主要受光伏玻璃价格下降影响；电子玻璃及显示器业务毛利率-15.79%，同比下降12.79pct。22FY公司期间费用率5.93%，同比下降2.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.15/-1.51/-0.24/-0.57pct，实现净利率2.72%，同比降低0.07pct。 　　23Q1毛利率环比下降，预计阶段盈利底部或已现 　　23Q1公司毛利率6.88%，同比上升1.89pct，环比下降2.74；净利率1.98%，同比上升0.34pct，环比下降0.83pct。盈利能力环比有所下降主要系光伏玻璃季度均价有所下降所致。4月初，光伏玻璃有所提价，我们认为公司阶段性盈利底部或已现；随下游高景气公司盈利能力有望逐步回暖。 　　盈利能力远期提升逻辑仍存，维持“买入”评级 　　公司未来仍有收购母公司原片计划，凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标，计划分两期建设完成，若收购成功后续盈利能力有望大幅提升。由于资产注入延后，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润1.79/2.46/3.5亿元（前值23-24年3.2/4.7亿元），对应PE30/22/15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期